太阳纸业(002078)：产品价格上调 自有浆降本增效 看好太阳盈利能力改善 事件概述 近期文化纸和生活用纸市场较为火热,新年之后整体纸业市场价格均有一定幅度的上涨。我们认为在纸价上涨,同时太阳纸业有新增的造纸和木浆产能投放的情况下,公司盈利能力有望得到改善。 成本端:自有浆产能陆续释放,公司成本优势凸显。 截至2 月18 日,国内商品针叶浆现货均价为6400 元/吨,从年初起涨幅达到了6.67%。受针叶浆上涨的影响,国内阔叶浆现货价格也由年初的5125 元/吨上涨至5450 元/吨,涨幅达到了6.34%。而公司自有浆产能也于2021 年年末和2022 年年初陆续投产:2021 年11 月,公司广西基地的20 万吨化机浆投产,2022 年1月,公司广西基地的80 万吨化学浆投产。在商品浆持续上涨的背景下,公司自有浆产能的投产将实现成本节降、效率提高,有力保障公司广西基地的平稳运行,同时增强了公司文化用纸的市场竞争力,拓展公司的发展空间。 销售端:公司新产能陆续投放,文化纸与生活用纸齐涨价,企业库存持续下降。 从产能情况看:公司广西基地的文化用纸纸机于2021 年9 月正式投产,年产能达到了50 万吨。而2021 年10月和12 月,公司共有两台生活用纸纸机投产,年产能共12 万吨。新产能的投放能够提升公司的市场占有率,增厚公司的产品销量。从市场价格来看,截至2 月18 日,双胶纸市场均价由年初的5216.5 元/吨上涨了3.79%至5825 元/吨,而生活用纸市场均价达到了6450 元/吨,相较于年初上涨了0.65%。同时,由于木浆价格目前仍然处于上涨周期,成本面对文化用纸和生活用纸涨价依然具有一定的支撑从作库用存。情况看:2022年1月份,双胶纸企业库存天数较2021年下12降月了份5.97%。上周双胶纸的企业库存也有较大幅度的下降,较上上周下降了2.23%。通过文化纸企业库存持续下降的情况也可以看出,文化纸目前的销售情况较热,纸厂接单情况良好。在纸厂库存持续下降,渠道库存也处于相对低位的时候,我们预计纸价的温和上涨有望持续。 新设南宁子公司有望进一步丰富原料供应体系,强化林浆纸一体化优势。 2022 年2 月10 日,公司发布《关于设立南宁太阳纸业有限公司的公告》,拟在南宁设立子公司,建设除北海之外在广西的第二个基地。广西壮族自治区是我国人工林、速丰林种植面积最大的省份,具备打造“林浆纸一体化”的天然地理优势,其森林覆盖率高达62.5%,居全国第三;木材产量3,600 万立方米,连续多年稳居全国第一位。公司在南宁新设公司拟投资项目的实施将和广西基地北海项目、老挝基地“林浆纸一体化”项目进一步相互补充,形成协同,有助于公司打造完备的原料供应体系和实现企业转型升级,持续提升公司的核心竞争力。 投资建议 我们认为,公司自有木浆产能陆续投放,可以有效的降低公司纸制品的用浆成本,而文化纸价格触底反弹以及公司新产能的投放也能增厚公司的收入,公司的盈利能力环比有望持续改善。考虑公司最新发布的业绩预告,同时去年四季度纸价涨幅不及预期,我们下调公司 21-23 年 营收323.55/370.88/402.99 亿元的预测至308.58/363.75/385.23 亿元,下调 21-23 年 EPS 1.36/1.54/1.71 元的预测至1.11/1.20/1.27 元,对应2022年2月22 日12.15 元/股收盘价,PE 分别为 11/10/9.5 倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1) 文化纸需求大幅下滑。2)行业新增产能过多导致公司产品价格下降。 科士达(002518)：电源领先企业 数据中心、新能源多点开花 国内领先电源企业，数据中心新能源业务多点开花科士达是行业领先的UPS 生产商，是国内最早进入数据中心解决方案的企业之一，公司数据中心主要产品有不间断电源(UPS)、精密空调、高压直流电源、通信电源等。现形成了数据中心、新能源(含光伏、储能及充电桩业务)两大产品线，2020 年末占比分别为78%/10%。 数字能源高景气：东数西算带动千亿投资增量，储能迎来蓝海市场东数西算带动IDC 建设全面提速，十四五期间投资总额有望超4000 亿元。近日，国家发改委、中央网信办等部门联合印发通知，“东数西算”工程正式全面启动，将在全国范围内建设十大数据中心集群，十四五期间有望带动IDC 投资建设超过4000 亿元；光伏组件成本压力降低，新能源及储能装机有望维持提速：1)光伏：预计2025 年我国新增光伏装机容量有望超过110GW，2020-25期间年均复合增速11%，2022 年组件端成本压力减轻，中游出货有望提速；2)储能：光储融合加速，电化学储能开启千亿蓝海市场。 优势及成长性：国内领先UPS 企业，携手宁德储能加速发展1)数据中心产品：公司数据中心产品以UPS 技术为抓手，综合解决能力突出占据领先地位，毛利率高于可比公司平均水平，在运营商、金融政企客户市场具有较高占有率，受益于新客群开拓、 “东数西算”背景下贡献潜在增量；2)光伏业务：减值计提完毕，海外疫情影响好转逐步消退，轻装上阵迎来底部反转；3)储能业务：公司深耕电源技术多年，具有储能PCS、特殊储能PACK 产品生产能力，携手宁德建厂，产线投产带动海内外储能业务全面提速；4)充电桩业务保持稳健增长。 风险提示 “东数西算”推进不及预期，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。 看好行业和公司业务成长性，首次覆盖，给予“买入”评级我们预计，公司2022-2023 年收入分别为36/47 亿元，同比+30%/32%(暂未考虑东数西算潜在增量订单)，归母净利润4.6/5.8 亿元，同比31%/28%，对应 EPS 为0.78/1.00 元，对应当前股价 PE 为31/24 倍，低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 |
