古井贡酒(000596)公司首次覆盖报告：发力次高端 引领徽酒格局 本期内容提要: 投资建议: 公司为老八大名酒,历史上曾一度处于行业前三甲的地位,品牌底蕴深厚,营销高举高打,品牌势能高。2008 年推出战略单品年份原浆,持续迭代接力成长,新品培育成功率高。创新性提出“三通”工程,推动渠道下沉和深耕。展望后续,省内龙头地位稳固,安徽省近年经济活力强劲,古8 卡位主流消费价格带尽享消费升级红利,省内次高端市场陆续扩容,古20 有望快速放量。省外打法因地制宜,以次高端切入,深厚品牌底蕴下全国化征程有望加速推进。古井净利率处于行业低位,产品结构升级及规模效应下,有望推动净利率提升。我们预测21-23 年营业收入为127、149、176 亿元,给予22 年9.5XPS,对应目标价268 元,给予“买入“评级。 老八大名酒,经历辉煌与波折。古井曾在90 年代末达到发展巅峰,但由于多元化及“降度降价“的民酒策略,一度深陷调整期。2008 年新任管理层大刀阔斧进行改革,提出“回归与振兴”发展战略,推出年份原浆战略单品,通过“三通”工程打开渠道局面,搭上行业黄金十年发展末班车,全面开启复兴之路。2019 年营收首次突破百亿,展望十四五,双百亿可期。 新品培育成功率高,渠道运作能力强。古井新品培育能力强悍,相继打造献礼版、古5、古8 等核心大单品,提前卡位培育、聚焦资源推广的新品打法成熟,产品升级节奏省内领先。营销端高举高打,持续积累品牌势能,奠定坚实的品牌全国化和复兴基石。渠道端采用深度分销+“三通”工程的打法,销售人员薪酬到位,渠道执行力强。 省内尽享消费升级红利,省外市场大有可为。安徽省内近年经济活力强劲,古井在省内运作多年,品牌知名度及渠道铺设面具备竞争优势,预计持续享受省内消费升级红利。省内次高端扩容明显,古20 精准卡位并提前多年进行品牌运作及市场培育,有望扛起省内次高端品牌的大旗。省外打法因地制宜,河南、江浙沪、湖北等重点市场持续突破,依托老八大名酒的品牌张力及大本营的稳固地位,省外市场有望开拓加速。古井盈利能力处于行业尾部,产品升级+规模效应下费用率具备边际下降空间,公司盈利能力有望稳步提升。 股价催化剂: 次高端产品销售超预期,省外扩张超预期。 风险因素: 宏观经济不确定风险、疫情反复、省内竞争加剧。 金开新能(600821)：业绩基本符合预期 2022年增长确定性强 事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入19.08 亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长620.56%。 点评： 装机规模提升，核准规模大幅增加。2021 年，公司累计完成发电量37.59 亿千瓦时，同比增长64.75%。截至2021 年底，公司所属新能源场站核准装机4775兆瓦，同比增加129%。其中光伏电站核准装机3302 兆瓦，相关业务全年营收12.84 亿，同比增长27.75%；毛利率同比-2.30pct 至58.62%。风电场核准装机1,473 兆瓦，相关业务全年营收5.94 亿，同比增长72.94%；毛利率同比+0.70pct 至69.52%。实际并网容量为3122 兆瓦，同比增长63%。电站项目主要分布在山东、河北、山西、宁夏、新疆等经济发达或风光资源优良的区域。 项目储备丰富，未来装机量提升有保障。2021 年公司对外投资19.8 亿元，其中收购子公司12.88 亿元，包括中惠天合、木垒联合、鑫瑞浦源等多个项目。2022年，公司仅年初筹备待建项目已达20 个，核准未装机项目超过1600 兆瓦。同时公司拟以现金收购菏泽智晶90%股权(50MW 风电)，拟通过非公开发行股票募资不超过39.9 亿元，收购6 个项目(610MW 光伏)。 打造“新能源、新技术、数字化”三条曲线，推进氢能、储能、碳资产布局。公司制定“新能源、新技术、数字化”三条曲线战略布局。在巩固光伏、风电行业地位的前提下，坚持推进氢能、储能赛道立体布局。2021 年，公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司(国家电投氢能)股权投资，与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技(湖北)有限公司也已落地，在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。 盈利预测、估值与评级：公司年初拥有20 个已筹备待建项目，以及多个储备并购项目，预计22 年公司新能源发电装机规模将继续突破。基于公司21 年新增项目所在区域主要为新疆、山西、山东等地，新能源发电上网电价较低，我们下调公司22-23 年盈利预测15.4%/3.7%至7.39/12.72 亿元，新增24 年盈利预测19.14 亿元，对应22-24 年EPS 为0.48/0.83/1.25 元，当前股价对应22 年PE为19 倍，鉴于保持扩张力度，在手储备项目丰富，未来增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等 |
