太阳纸业(002078)：广西林浆纸规划再落一子 看好文化纸提价落地盈利修复 事件：公司与南宁 市人民政府签订年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目的投资协议。 公司于2 月26 日与南宁市人民政府签订《战略合作框架协议》，所涉及投资项目为“年产525 万吨林浆纸一体化及配套产业园项目”。 投产内容：主要生产高档包装纸、代塑纸、铜版纸、双胶纸、特种纸基新材料、纸浆等产品，以及上下游包装、印刷、纸张深加工、智能仓储、码头、物流等配套设备，项目投资约200 亿元。 产业链纵深布局，巩固综合性造纸龙头地位。 公司是国内以文化纸为核心，多纸种齐头并进的综合性龙头纸企，拥有山东、老挝、广西三大生产基地，其中老挝和广西产能延伸至上游制浆环节，截至2021 年底公司广西北海一期产能已全部投产(2021 年9 月55 万吨文化纸、10 月6 万吨生活用纸、12 月80 万吨化学浆以及20万吨化机浆投产)，当前广西北海基地其他项目也有序推进中。此次南宁525 万吨产能规划在前期广西基地建设上向纵深发展，优化公司产品结构、打造完备原料供应体系、完善广西基地物流运输与销售渠道建设等协同发展，持续提升公司核心竞争力和可持续发展能力。 文化纸提价落地，自备浆产能放量，盈利改善可期。 2 月中下旬，纸企密集发布新一轮文化纸涨价函，纸价普遍上调300 元吨，根据卓创资讯，截至2 月28 日最新双胶纸市场均价为5838 元/吨，公司文化纸“华夏太阳”报价6700 元/吨。此轮纸价上涨主因：1)供需层面：临近旺季，传统教材出版订单逐渐放量，提振需求；此外前期纸企转产+假期停机停产导致纸企库存下降，供应压力减弱；2)成本端： 浆价短期受罢工、减产、俄乌紧张局势等因素影响持续走强，浆纸联动形成较强成本端支撑；此外，11 月起能源价格显著回落，以煤炭为例，秦皇岛港动力煤最新市场价为840 元/吨，较10 月下旬高位2292.5 元/吨下降173%。12 月公司化机浆/化学浆线投产，预期22Q1 起逐渐放量，增强公司成本优势。公司短期在纸价回弹+自有浆线放量的背景下盈利改善可期；长期看好林浆纸一体化的纵深发展。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入318.74/331.68/346.18 亿元，同比增长47.6%/4.1%/4.4%；实现归母净利润29.41/30.90/32.82 亿元，同比增长50.6%/5.1%/6.2%；对应PE 分别为11.03X、10.5X、9.88X，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动、产能投放不及预期。 川发龙蟒(002312)：布局锂电材料赛道 加速矿化一体进程 事件描述 公司于2 月22 日发布公告，公司拟以全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司为主体在德阿产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目。项目投产后，公司将新增磷酸铁、磷酸铁锂等新型产品。同时公司发布公告，公司拟向交易对方四川先进材料集团和四川盐业发行股份购买其合计持有的天瑞矿业100%的股权，交易对价为9.56 亿元。标的公司天瑞矿业主营业务为磷矿石的采选与销售，拥有四川省老河坝磷矿铜厂埂(八号矿块)磷矿资源，是四川省内马边地区已设最大储量的采矿权资源，并已取得生产规模250 万吨/年磷矿对应的采矿许可证。 布局锂电材料赛道，磷酸铁锂投资持续加码。 公司计划在德阿产业园投资120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括20 万吨磷酸铁、磷酸铁锂及其配套项目。公司于2021年11 月发布在德阿园区进行相关投资的框架协议公告，此次120 亿元投资落地，标志着公司加速布局锂电材料赛道，持续增加在磷酸铁锂领域的投资。作为国内工业级磷酸一铵龙头企业，公司向下游延伸产业链，切入磷酸铁锂正极材料领域，进一步发挥“磷矿—工业级磷酸一铵—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链一体化优势，降本增效，提高产品附加值，大力发展磷酸铁锂新能源材料项目，把握发展绿色低碳优势产业带来的行业发展机遇。 磷矿收购方案落定，加速矿化一体进程。 公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业100%股权交易对价为9.56 亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为7.67 元/股。目前公司已收到四川发展有限责任公司对发行股票方案的批复。天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量9597.5 万吨，开采规模为250 万吨/年，同时配套200 万吨/年的选矿装置。收购完成后，公司磷矿产能将由115 万吨/年升至365 万吨/年。公司在四川省内获得优质的磷矿资源，加速布局矿化一体产业链，有利于提升公司主要生产基地的上游 磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，提升公司磷酸铁及磷酸铁锂在成本竞争力及上市公司磷化工产业链的整体价值，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。 股权激励焕发企业发展积极性，磷酸铁锂有望成为第二增长曲线。 公司股权激励方案落地，公司于2022 年2 月26 日发布最新股权激励草案，股权激励覆盖员工调整为320 人，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1,524.12 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.86%。本轮股权激励计划有望调动管理层及核心骨干的积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，进而推动公司快速发展。公司有望依托德阿园区项目快速切入新能源正极材料磷酸铁锂领域，打造第二增长曲线。公司位于西南地区，锂矿资源丰富，电力成本较低，西南地区丰富的资源及完整的产业链将有助于公司快速切入磷酸铁及磷酸铁锂领域，在夯实主业的基础上将产业链进一步向下游延伸，向磷酸铁及磷酸铁锂高景气赛道迈进。 投资建议 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.71、8.29、9.85 亿元，同比增速为60.2%、-22.6%、18.9%。对应 PE 分别为21、27、23倍。维持“买入”评级。 风险提示 (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；(2)安全生产风险； (3)环境保护风险； (4)项目投产进度不及预期 (5)股权激励效果风险。 |
