报喜鸟(002154)：年轻化定制化改革推进 多品牌迭代增长可期 公司是国内领先的中高端商务休闲男装企业,主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司年轻化时尚化转型成效初显,智能生产转型为商务定制提供领先优势。HAZZYS 快速增长,多品牌矩阵成型。线下渠道业绩稳定,线上渠道增长空间广阔,业绩有望维持稳健增长。首次覆盖,给予买入评级。 支撑评级的要点 国内中高端商务休闲男装领军者,疫情之下业绩增长亮眼。报喜鸟主营中高端商务休闲男装的设计、生产和销售。公司品牌矩阵完善,产品设计生产经验丰富,销售收入逐年稳步扩张。2017-2020 年公司营业收入从26.01亿元增长到37.95 亿元,复合增速达13.35%。在疫情影响下,公司凭借强势的产品力,仍保持逆势增长,公司在男装行业持续处于领先地位,未来随着电商渠道的进一步开拓,有望获得新的业绩增长。 主品牌年轻化休闲化改革,线上有望维持高增长。通过线下拓店,线上平台合作,推进微商城小程序运营,主品牌报喜鸟双渠道营收实现提升,预计2021 年电商增速超过30%。推出轻正装系列,打造休闲年轻化品牌形象,扩大消费客群。深耕个性化定制业务,推进数字化改革,智能制造提高服务效率,实现2021 年H1 主品牌收入增速达63.5%。 HAZZYS 进入净开店周期,开店空间大、快速增长助力业绩增长。HAZZYS业绩近三年复合增速达88.39%,网点数量为382 家,其中直营店数量为277家,加盟店数量为92 家,参考同业品牌比音勒芬,线下店铺数量尤其是加盟店数量方面仍有较大的拓展空间, 而10 年代理权的续签将支撑未来增长。子品牌宝鸟表现突出,恺米切和乐飞叶未来有望持续快速的增长。 盈利预测和估值 预计公司2021-2023 年营收分别为45.01/52.39/59.62 亿元,归母净利润为5.01/6.47/7.57 亿元,对应EPS 0.41/0.53/0.62 元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率11/8/7 倍。首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险 疫情导致门店销售业绩不及预期,新店拓展不及预期,存货积压风险 广州酒家(603043)：餐饮+食品双主业协同发展 期待开门红业绩 公司发布业绩快报,2021 年实现营收38.8 亿,同比+18.1%;归母净利润5.5 亿,同比+18.5%;扣非净利润5.0 亿,同比+11.1%。其中4Q21 实现营收8.7 亿,同比+19.7%;归母净利润1.1 亿,同比+1.4%;扣非净利润0.7 亿,同比-23.5%。 支撑评级的要点 食品各生产基地挖潜提升产能,餐饮业务持续好转不断开拓新店。(1)公司1Q-4Q 实现收入增长分别为+29%/+33%/+10%/+20%,4Q 快速增长来自于餐饮与食品双主业协同发展,同时正增长贡献。(2)速冻板块,梅州基地速冻产线已于4Q 释放产能,我们判断产能供应+速冻市场持续开拓将带来高增长。(3)月饼业务,21 年中秋节相比20 年同期提前10 天,不利于前期宣传;但3Q 合同负债为2.76 亿,比3Q20 的1.89 亿高0.9 亿,存货3.0 亿,比3Q20 的2.1 亿高0.9 亿,我们判断有部分月饼收入在4Q确认结算造成。月饼是公司王牌产品,在2021 年节庆礼赠低迷的情况下,我们判断公司销售好于行业平均水平。(4)餐饮业务,随着疫情防控日趋科学精准,公司餐饮业务持续好转,且公司不断开拓新的餐饮门店,餐饮业务整体业绩同比提升。根据收购陶陶居餐饮时披露的业绩承诺,陶陶居2022 年净利润不低于3404 万元。 4Q 扣非净利率-1pct,盈利下滑。4Q 归母净利润1.1 亿,同比+1.4%;扣非净利润0.7 亿,同比-23.5%。非经常性损益4825 万元,我们推测与并购陶陶居等会计处理和各项补贴相关。从主营业务的盈利来看,餐饮和食品的经营层面变动不大,成本端也没有大的变化,我们推断盈利水平没有大幅变动。 1Q22 餐饮、食品齐发力,共同实现“开门红”。(1)22 年春节假期,公司推出年夜饭等活动刺激消费者,根据公司公众号,集团旗下餐饮店客流量累计超21 万人次,餐饮整体表现好。(2)1Q22 节庆食品以盆菜、年糕、饼酥、腊味等年货产品为主,根据公众号披露,销售畅旺,推动集团整体经营业绩实现“开门红”。(3)从全年来看,餐饮业务陶陶居并表和广州酒家快速开店,推动整体高速发展;食品业务几大基地持续技改挖潜提升产能,降本增效严控成本,助力销售业绩保持增长。 估值 我们根据业绩情况,调整盈利预测,预计21-23 年EPS 为0.97/1.18/1.41 元,同比+18.5%/+21.3%/+19.4%。维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料成本涨幅超预期;疫情反复对餐饮业务影响;项目达产不及预期;食品安全风险;商誉减值风险。 |
