南京银行(601009)大股东增持点评：大股东增持彰显信心 继续看好公司“顺周期”表现 事件：3 月3 日，南京银行发布公告称，2021 年1 月6 日至2022 年3 月2 日，公司大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托、南京高科，以及一致行动人南京市国资集团合计持有公司股份比例从22.8%增至23.9%，增持比例超1%。 点评： 大股东增持比例超1%，彰显长期发展信心。根据公司公告，紫金集团、南京高科和紫金信托以自有资金分别增持公司1525.80 万股、8220.51 万股和924.22万股，其中南京高科权益变动时间为2021 年1 月6 日至7 月29 日，紫金集团、紫金信托权益变动时间为2022 年2 月21 日至3 月2 日。增持落地后，紫金集团及其控股子公司、一致行动人合计持有公司股份比例为23.9%。本次增持彰显了大股东对公司发展的信心。 南京银行深耕长三角地区，区位优势明显。得益于江苏地区的区位优势，南京银行信贷投放“供需两旺”，净利息收入和NIM 具有稳定运行的基础，营收端有较强支撑。2021 年前三季度，公司营收、归母净利润同比增速分别为21.0%、22.4%，同比增速较中报分别提升6.9、5.3pct。营收盈利增速双提升的同时，公司资产质量保持优异，2020 年以来不良贷款率持续在1%以下低位运行，21Q3末拨备覆盖率升至395.9%。往后看，考虑到公司今年开年以来项目储备充足，叠加债市收益率下行利好非息端表现，预计公司业绩有望取得较好增长。 3、4 月份银行板块有望迎来较好表现。理由有三点：1)21Q4 以来，宏观经济下行压力加大，重要会议密集部署“稳增长”，“稳增长”政策的相继推出有望拉动投资链条上的信用需求，“宽信用”将持续发力；2)随着房地产维稳政策从供给侧转向需求侧，预计房地产销售有望在今年二季度触底企稳，有助于风险缓释，并形成“稳增长”重要支撑；3)据财 新网报道，近期利率自律机制对商业银行吸收协议存款进行规范，预计后续银行负债成本管控仍有举措，将有利于银行NIM 的稳定。 盈利预测、估值与评级。受益于江苏地区的区位优势，公司今年信贷投放“供需两旺”，叠加债券利率下行红利，中收有望取得较好增长，为全年盈利奠定良好基础。目前，公司PB 估值(2022E)仅为0.84 倍，性价比较为突出，4 月份即将发布2021 年财报，预计业绩增长较好。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.54/1.81/2.10 元，当前股价对应PB 估值分别为0.94/0.84/0.74 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 东鹏饮料(605499)2021年报点评报告：全国化加速中 22年势能持续 核心观点: 事件:2月27日公司发布公告,2021年营收/归母净利润为69.78/11.93 亿元,分别同比+40.7%/46.9%。 区域扩张与渠道下沉,全年收入高增,季度波动熨平。1)2021 全年,实现营收69.78 亿元,同比+40.7%,一方面得益于低基数效应,另一方面在行业高景气度+费用战降温的背景下,公司加快区域扩张与渠道下沉贡献收入增量, 表现为2021 年广东区域/华东区域/西南区域收入分别同比+30%/79%/65%,经销商/网点数量分别同比+45%/74%。2)21Q1-Q4 单季度,分别实现营收17.11/19.71/18.78/14.18 亿元,季度波动减小,主要系公司控制发货节奏予以熨平。 全国化阶段收入放量,毛销差改善,利润实现高增。1)毛利率:2021 年为44.4%,同比-2.2pct,剔除运费调整因素后同比+0.7pct,主要得益于核心单品“大金瓶”占比提升以及提前锁定PET 价格导致单位成本降低。2)费用率:2021 年销售费用率19.61%,同比-1.4pct,若剔除运费调整因素后同比+1.4pct,主要系加大品宣投放,我们认为目前更应关注市占率提升,加大费用有利于塑造品牌力。3)净利率:2021 年为17.1%,同比+0.7pct,主要得益于毛销差改善以及银行理财等贡献1 亿元以上的公允价值变动收益。 展望:从渠道推力向产品创新的跃升。1)渠道推力:对标红牛的区域市场结构与网点数量,公司将加快经销商与终端的渗透,为未来5 年实现全国化奠定重要基础。2)产品创新:我们认为2022 年或为公司的产品大年,一方面产品内裂变,0 糖+“她能”定位白领+女性消费群体,2022 年将推出气泡能量饮料,海外经验表明,能量饮料内部产品裂变对收入有明显提振作用;另一方面品类外扩张,目前已有油柑柠檬茶+大咖拿铁,2022 年将推出运动饮料,产品属性与能量饮料较为接近,有望复制“东鹏特饮”的大单品经验。 投资建议:预计2022-2024 年归母净利润为14.85/19.19/23.44 亿元,同比+24.5%/29.2%/22.1%,对应EPS 为3.71/4.80/5.86 元,目前股价对应PE 为47/36/30X。A 股可比公司22 年PE 均值为38X(wind 一致预期),但考虑到公司拥有较稀缺的高成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧超预期,行业需求下滑,食品安全问题等。 |
