北方稀土(600111)：Q4业绩超预期 轻稀土龙头成长稳健 事件 北方稀土发布2021年年度业绩预告：预计2021年归属于上市公司股东净利润49.00亿元-50.61亿元，同比增长488.58%-507.79%。预计扣除非经常性损益后的净利润为47.07亿元-48.67亿元，同比增长484.16%-504.02%。 投资要点 全年业绩大涨，得益于稀土产品量价齐升。 工信部及自然资源部共同下发的2021年两批稀土开采指标中，北方稀土总共获得开采指标为10.035万吨，占据国内总指标的59.73%。公司获得的指标同比增加2.68万吨，增幅为36.4%。从价格来看，2021年国内氧化镨钕均价达到59.09万元/吨，同比高出90.64%。单四季度净利润预计为49.00-50.61亿元，环比增幅预计为57.28%-71.74%。四季度利润大幅上升，主要因为产品价格进一步上涨，四季度氧化镨钕价格为75.93万元/吨，环比高出28.50%。 2022年第一批稀土控制指标下达，北方稀土揽 获多数增量 1月28日两部委下发的2022年第一批稀土开采控制指标为10.08万吨，同比2021年第一批增量为1.68万吨，增幅为20%。其中北方稀土集团获得指标为6.021万吨，增量为1.608万吨，揽获开采指标的多数增量。且北方稀土集团开采控制指标占比达到59.73%，处于领先地位。 与包钢股份稀土精矿供应合同敲定，整体成本 可控 1月公司宣布与关联方包钢股份签订《稀土精矿供应合同》，稀土精矿价格拟自2022 年 1 月 1 日起调整为不含税 26,887.20 元/吨(干量，REO=51%)，REO 每增减 1%，不含税价格增减 527.20 元/吨(干量)。相比于2021年16,269 元/吨(干量，REO=51%)，今年交易精矿价格整体略有上涨，预计导致公司成本提升65%。但是精矿价格仍远低于市价，且精矿价格涨幅不及稀土氧化物价格涨幅，公司单吨产品盈利仍有望保持高位。 碳中和背景下，稀土价值有望重构 碳中和大背景下，风电，电动车及永磁工业电机带动稀土永磁材料产业链需求快速增长。而供应方面国内政策严控增 量，继成立六大稀土集团以后，国内再成立稀土巨头-中国稀土集团，供应集中度再提升。作为我国战略资源，稀土开采供应保持刚性，稀土资源价值凸显。公司把握开采及分离指标，将在稀土价值重构期获益。 盈利预测 预测公司2021-2023年归母净利润分别为49.62、86.36、109.59亿元，EPS分别为1.37、2.38、3.02元，当前股价对应PE分别为35、20、16倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示 1)国内稀土生产配额超预期增长；2)海外稀土矿投放超预期；3)下游需求不及预期。 顾家家居(603816)：发布经销商持股计划 绑定利益强化发展信心 投资要点 两期增持计划绑定核心经销商，长远发展信心充足顾家经销商参与上市公司股份增持，表明对代理顾家品牌的长足发展信心充沛，且预计以资金实力较强的大商为主(参与增持有一定出资门槛)。本次增持不设定价格区间、又增持主体择机实施，若按今日收盘价68.59 元测算增持股份约146~292 万股，占总股本0.23%-0.46%。本次计划为第二期，首期经销商持股计划于2020 年3 月完成(1.02 亿增持股份0.4%，主体同为迎水投资)。通过两期经销商持股计划，实现顾家的长远发展与经销商利益的结合，对经销商形成激励、并分享成长。 22 年内销成长动能仍然充沛，外销利润率有望向好内销：同店+扩店共驱成长。21 年公司渠道继续下沉加密，功能、定制等新系列开店迅速，预计系列店口径净增门店1000+家，22 年将继续推进800-1000家开店计划。同时，大店占比提升拉动各品类间连带率上行，定制品类扩充提升客单值，区域零售运营提升转化率，预计同店增长20+%、表现优异，保障22 年内销维持高于行业的增长率。 外销：有效应对关税、反倾销，利好外销利润率提升。21 年12 月公司公告拟在墨西哥蒙特雷投资10.37 亿建设生产基地，项目将于2022H1 开工，建设期3 年，预计首期于2023 年中开始投产。目前公司越南工厂仅能覆盖对美业务(约占总收入比重20%)的30%-40%，墨西哥基地将提升覆盖率、降低公司因关税/反倾销带来的利润损失。与此同时，墨西哥基地将帮助公司增加高端SKU 生产、巩固外销地位、提升市场份额。 组织结构持续升级，内销运营零售化 1)10 月公司对管理队伍深度展开调整(岗位变动超1/3)，聚焦中台组织能力提升：主要方向为①对外贸产研销、人财物的价值进行深度整合；②成立中台产品事业部(单独考核)，负责各品类产品力提升。在10 月调整期内公司经营未受影响、展现组织韧性。 2)重点投入零售数字化建设：通过“云+管+台”，增强品牌曝光量、跨区域线上线下导流、赋能店长&导购、培养私域流量。虽然地产周期对边际订单增速产生压制，但家居头部品牌通过全流量卡位实现抗衡客流量干扰。 盈利预测及估值 公司品类融合+零售转型+效率提升铸造长期竞争力，是我们长期看好的优质消费白马。我们预计21-23 年公司将分别实现收入181.53/223.95/273.15 亿元，同比增长43.32%/23.37%/21.97%；归母净利润 17.03/21.21/26.03 亿元， 同比增长101.39%/24.6%/22.72%。当前市值对应21-23 年PE 分别为25.47X/20.44X/ 16.65X，维持“买入”评级。 风险提示：渠道建设不达预期，房地产调控超预期 |
