小行星防御系统上市公司 小行星防御系统概念股一览

事件：公司3月25日公告，2020年营业收入70.07亿元（+8.42%），归母净利润3.54亿元（+5.34%），毛利率13.80%（-0.69cts），净利率6.09%（+0.08pcts）。

投资要点：

疫情影响有限，业务稳中有进

2020年，面对复杂多变的市场环境和繁重艰巨的各项任务，公司坚持稳中求进总基调，各项工作有序开展。公司2020年营业收入70.07亿元（+8.42%）、归母净利润3.54亿元（+5.34%）平稳上升，营业利润4.77亿元（+15.34%），增速较快。

具体到业务层面，公司业务可分为宇航制造及卫星应用两大类业务。

宇航制造业务主要包括航天器系统集成商和部组件提供商，主要经营主体为子公司航天东方红及钛金科技等。其中，航天东方红是公司小卫星及微小卫星制造业务的主要经营主体，2020年净利润为2.75亿元（+1.50%），略有增长；钛金科技主要业务为钛合金紧固件，目前钛金科技正在进行钛合金紧固件二期项目建设，2020年高端紧固件完成1100万余件，同比增长28.35%。

卫星应用业务主要包括系统集成与产品制造、卫星综合应用与服务、智慧城市三大类，主要经营主体为子公司航天恒星科技等。

航天恒星科技2020年营业收入23.30亿元（+13.10%），净利润为1.28亿元（+10.94%），表明公司在卫星下游应用市场拓展上取得了一定进展。

研发投入持续增加，深度布局卫星应用，为未来蓄能从研发费用看，公司2020年研发费用占营收比例（2.57%，+0.86pcts），较上年同期增加59.17%。从研发总投入看（包含资本化投入），研发投入总额占营业收入比例2020年为7.32%（+0.88pcts）。主要原因为公司为了提高核心竞争力，持续进行技术和产品迭代创新，加大研发投入，继续研发投入Anovo3.0卫星通信系统、导航芯片、基于北斗时空基准服务的工业互联网安全保障平台等项目。其中Anovo卫星通信系统为公司拟打造具有国际先进水平、自主可控的高通量卫星通信领域产品和服务平台；导航芯片中宇航SOC芯片完成流片，专用SOC芯片完成研制开发；完成北斗时空基投资建议我们认为，公司背靠空间技术研究院，技术积淀深厚，2020年公司业绩平稳增长，新产品、新项目研发有序推进。航天科技集团在2021年次数有望首次突破40次，可能促使公司宇航制造业务收入保持稳定增长的态势；公司卫星应用上已取得较好的技术积累并持续迭代开发新产品、新技术，在下一代高通量卫星通信系统及导航芯片的研发升级布局，积极拓展在无人值守系统、电力领域、环境监测领域等行业应用，已取得较好的效果；伴随国家将卫星互联网纳入新基建概念，未来我国在卫星应用相关的空间基础设施及地面基础设施建设上或将长期加大投入力度，而公司作为航天科技集团卫星应用业务的主力军，也有望优先受益。

基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为77.06亿元、87.04亿元和100.05亿元，归母净利润分别为4.12亿元、4.88亿元、5.81亿元。我们给予目标价格40.00元，对应2021-2023年的PE为115倍、97倍及81倍PE。

风险提示：卫星应用市场推广不及预期；卫星产品研制周期较长。