小行星防御系统概念股乐凯新材(300446)：年报业绩稳健增长 疫情冲击下一季报承压
2020-04-29 8:27 事件 2019年报：2019年公司实现营收2.79亿元，同比增长5.34%；归母净利1.10亿元，同比增长6.35%；扣非净利0.95亿元，同比下滑1.96%；加权平均ROE16.6%，同比下滑1.0个百分点。 2020一季报：2020Q1公司实现营收3634万元，同比下滑50%；归母净利1043万元，同比下滑65%；扣非净利778万元，同比下滑73%；加权平均ROE1.50%，同比下滑3.22个百分点。 简评 年报业绩稳健增长，疫情冲击下一季报承压 公司年报业绩与此前公告的业绩快报基本一致。报告期内公司业绩稳健增长，传统信息防伪材料业务继续贡献稳定现金流，电子材料业务增长迅猛，报告期内实现营收2319万元，同比增长239%，毛利率48.0%，同比增长4.1个百分点，电子材料的营收和毛利占比分别达到8.3%和6.6%。 2020Q1，公司业绩同比出现大幅下滑，主要受到疫情影响。公司传统信息防伪材料主要为高铁火车票，疫情影响下，高铁客运量同比出现大幅下滑，导致公司业绩承压。以广深铁路公告的旅客发送量来看，2020年1-3月旅客发送量分别为796、66、129万人次，同比分别下滑15%、90%、80%。当前国内疫情逐步缓解的情况下，旅客发送量环比逐步回升，但同比仍有较大降幅，据人民网援引交通运输部信息，4月3日全国铁路旅客发送量环比增长17.0%，同比下滑57.3%。 信息防伪材料短期受冲击，疫情恢复后预计仍能提供稳定现金流公司信息防伪材料板块产品主要包括热敏磁票和磁条等产品，热敏磁票主要为铁路火车票即常见蓝色磁票；磁条产品即常见磁条卡，下游广泛应用于商业零售、交通、金融、社保等领域。热敏磁票方面，公司是国内第一家从事热敏磁票生产的企业，也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。磁条方面，公司占据国内过半市场份额，同时也是国际四大磁条生产商之一。 传统业务板块虽然短期受到疫情冲击，但疫情缓解后，随着铁路旅客发送量的逐步恢复，其现金流预计也将逐步恢复。长期来看虽然面临电子客票、EMV迁移等的替代，但预计仍能为公司的转型提供充足的现金流，帮助公司渡过转型的窗口期。 电子功能材料打开未来成长空间 由于公司传统业务触及行业天花板，公司2018年逐步开始布局电子功能材料板块：2018年8月公司公告终止实施募投《热敏磁票生产线扩建项目》，并与四川成眉石化园签署投资协议，在成眉石化园建设电子材料研发产业基地，主攻电磁屏蔽膜、压力测试膜等产品，计划总投资5亿元，建设期3年，达产后年产值4亿元，年税收2250万元。 电磁屏蔽膜下游主要用于柔性电路板FPC中，由于5G信号串扰问题突出，因此FPC中电磁屏蔽膜用量会增加，带来需求高增长。据MarketsAndMarkets报告，全球电磁屏蔽市场将由2019年的63亿美元增长至2024年的82亿美元，年均增速5.34%；而FPC用电磁屏蔽膜市场空间未来将达到近40亿元。国内市场方面，2014-2017年我国电磁屏蔽膜市场年均增速高达21%，预计未来数年内仍将维持近20%的增速。 压力测试膜是一种可以精确测量压力大小，压力分布和压力平衡的材料，下游用于液晶显示、半导体、电子电路产业、机械设备等众多领域的生产与检测设备的状态评测。全球压力测试膜主要生产商包括Tekscan(USA),FujifilmCorporation(Japan),SensorExpert(USA),BestechAustraliaPty.Ltd(Australia)等。国内产品进口依赖度较高。在当前面板、半导体国产化的大背景下，公司压力测试膜将同时受益于增量市场和进口替代市场。 目前公司部分新产品如电磁波屏蔽膜和压力测试膜已实现部分销售。 预计公司2020、2021年归母净利分别为0.97、1.49亿元，对应PE24X、16X，维持增持评级。 风险分析：疫情相关风险、电子材料不及预期风险、政策性停产风险。 |
