芳纶涂覆一体化企业有望引领芳纶隔膜的商业化且高筑竞争壁垒 国金证券指出，由于兼具无机和有机材料的性能优势，芳纶涂覆膜较传统陶瓷膜更胜一筹。随着国产芳纶企业下场自制涂覆膜，芳纶在圆柱、3C、出口等领域具备成本竞争力，商业化0-1拐点已至。从成本结构看，由于具备芳纶成本、溶剂回收、专利、收率等优势，芳纶涂覆一体化企业有望引领芳纶隔膜的商业化且高筑竞争壁垒。推荐组合：泰和新材、恩捷股份等。 生产芳纶涂覆膜隔膜上市公司 芳纶涂覆膜隔膜概念股如下： 1、泰和新材(002254) 基于公司的芳纶聚合能力、精制能力及涂覆加工能力，公司芳纶涂覆膜隔膜加工成本与陶瓷涂覆隔膜比较接近，由其做成的电池在安全性能、快充性能和循环寿命等方面全面超越陶瓷涂覆隔膜电池，在全球范围内拥有很强的竞争力；与此同时，基膜行业的竞争非常充分，公司采购基膜不存在任何障碍，但出于进一步提高竞争力的考虑，公司对任何商业模式均不排斥。 2、恩捷股份(002812) 公司在今年8月底接受机构调研时表示，从6月起产业链和物流加快修复，客户对上游材料尤其是隔膜产品的需求更加强劲。疫情并没有对公司生产和排产造成影响，7、8月的排产创新高。公司订单十分充足，产线满负荷生产，产品供不应求价格十分稳定。9月份排 产（尤其是涂覆膜）又有所增加，客户对涂覆膜的需求量增长迅速。公司四季度的订单旺盛，虽然公司新增产能逐步释放，但仍然无法满足所有客户的全部需求。公司将加快新产线安装投产、积极挖掘产能潜力，竭尽全力保障客户的交付。我们认为今明年隔膜供不应求的情况不会发生改变，产品价格坚挺。 3、中化国际(600500) 中化国际公开资料显示，作为中国中化在材料科学领域的核心上市公司平台，中化国际在环氧树脂、聚合物添加剂等领域稳居行业龙头，并在对位芳纶、尼龙66、ABS等高性能材料领域具备领先水平，同时公司积极培育锂电材料、电子化学品等产业链，已逐步形成技术领先、具有核心竞争力的化工新材料产业集群。 恩捷股份(002812)：Q2业绩符合预期 海外布局加速推进 公司公告：2022 年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润57.56、20.2、19.41亿元，分别同比增长69.62%，92.32%、97.3%。其中Q2 实现营收、归母、扣非净利润31.64、11.04、10.63 亿元，同比增长62.21%、78.61%、83.58%。 Q2 业绩符合预期。公司Q2 归母、扣非净利润分别环比增长20.6%、21%，若加回Q1 奖金计提，及Q2 股权激励费用，环比略有增长，符合预期。公司上半年毛利率为50%，同比增长2.71 个百分点。其中Q2 毛利率达到 51.23%，同比增加4.81 个百分点，环比增加2.69 个百分点，毛利率维持高增长。 出货继续增长，保持强劲的盈利能力。预计2022Q2 隔膜出货近12 亿平，同比增长82%，环比增长10%。二季度上海全域静态管理，但公司凭借有效的闭环生产管理，疫情对公司的影响主要还是在发货端，并未对生产造成太大影响，综合来看出货略超预期。预计22Q2 公司单平净利润约0.9-0.95 元，加回Q1 奖金计提后环比保持稳定。2021 年以来单平利润持续提升主要系出货价保持稳定，同时出货量快速成长摊薄固定成本，此外涂覆比例提升至30%以上，继续提升。 将继续快速成长。2021 年底公司已经形成50 亿平年产能，今年产能也在加速投放，国内5 大生产基地以及海外产能都在加速布局。到今年年底预计产能将达到70-80 亿平，且随着产能持续投放以及产能效率提升，预计2022、2023 年公司出货将达50、75 亿平。此外，公司与宁德签订2022 年供货协议，供应金额约51.78 亿元，根据宁德在公司出货占比推算，预计涂覆比例快速提升，出货单价也可能有所增长。 投资建议：维持“强烈推荐”评级，预计2022、2023 年归母净利润52、74 亿元，调整至228-240 元目标价。 风险提示：产能扩张不达预期、海外客户开拓进展不及预期、竞争过于激烈导致盈利能力低于预期。 |
