南方汇通(000920)：厂修货车、复合反渗透膜
盈利预测及投资评级。我们暂不考虑公司持有的可供出售金融资产对公司净利润的潜在影响,预计2010年-2012年公司每股收益分别为0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盘价8.49元计算,对应的动态市盈率水平分别为56倍、41倍和28倍。我们认为短期内公司估值水平提升空间有限,但公司多家参控股子公司的业务,如复合反渗透膜、中央空调节能系统等符合国家节能环保政策. 首创股份(600008)：
我们预测公司2010年水务业绩将同比增长30%左右，2011-2012年均增长约为13%，主要基于以下分析：(1)去年底及今年初，公司部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年公司还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂建成投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区需求量将会有明显的反弹。(2)公司目前参控股水务产能1200万吨，产能利用率70%左右，预计未来3年将投资约60亿，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来3年公司将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率;加快建设部在公司设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备;加速向中小城镇的水务扩张，不断提升公司市场占有率。
我们认为公司2010年水务建设和地产开发业绩存在较大的弹性，保守预测今年同比增长10%-15%，主要基于以下分析：公司下属爱华市政环境工程公司，加大了水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为公司稳定的增长点。目前公司下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，公司水务资产具有很大的增值空间。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。公司未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。
南方汇通(000920)事件点评:高管增持彰显信心 持续强烈推荐 事件： 公司于2015 年1 月20 日上午收到董事会秘书周海泉先生的通知，其于2015 年1 月20 日上午通过二级市场以自有资金购入公司股票68300 股，本次购买的成交均价为15.83 元/股，本次购买后持有股票数量68300 股，本次购买后持有股票数量占公司总股本比例为0.00016%。 主要观点： 1．公司高管购入公司股票，彰显信心 公司董秘周海泉先生以15.83 元/股的价格购买6.83 万股公司股票，总成本108.12 万元。我们认为，公司管增持的行为表明公司内部人对公司发展的信心。 2、公司进入快速发展期，前景看好 公司的反渗透膜技术是国内当之无愧的龙头，多次承担国家级和省级重大科技项目，截止2012 年公司在国内的反渗透膜市场占有率为10%，仅次于美国陶氏和日东电工（海德能）。公司的沙文基地一期预计2015 年投产，届时公司的年产能将达到1700 万平方米，较当前800 万平方米的总产能增长112.5%。到2020 年公司的总产能将达到5300 万平方米，产品线更加完善。预计在需求拉动、产能释放的背景下，公司膜制品增速有望超过40%。 公司的棕纤维产品有望继续保持当前增速。目前我国正逐步步入老龄化时期，公司的大自然品牌更加符合老年人的需求；同时，随着我国居民收入水平的逐步提高，对中高端品牌的承受能力也在不断增强。2011 年-2013 年公司的棕纤维产品营业收入复合增长率为31%，考虑到房地产市场对家具行业的影响，我们认为该业务有望稳定在25%的增速 结论： 公司是中国南车集团旗下新产业战略的重要载体，公司的反渗透膜具有很强的技术优势，在国内反渗透膜市场占有很高的市场份额，尤其是家用净水器领域占有绝对市场份额，随着公司产品在工业领域的不断扩张，公司市场份额有望持续扩大。我们认为，公司当前的两大主业正处于上升周期，未来3-5 年有望持续保持30%-40%的增长。本次高管增持从侧面印证了我们对公司发展前景的估计。我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为19.06 亿元9.7 亿元和12.44 亿元，其中2015 年的营业收入下降是因为考虑了铁路资产的剥离；净利润分别为1.43 亿元、1.24 亿元和1.72 亿元，每股收益分别为0.34 元、0.29 元和0.4 元，对应PE 分别为53X、62X 和45X。维持“强烈推荐”评级。 |
