博世科(300422)主营：水污染末端治理、水污染前端控制 ... ...
博世科(300422)主营：水污染末端治理、水污染前端控制
公司简介 博世科（300422.SZ）是成立于1999 年的民营企业，主营造纸、食品制造等行业的废水处理。2014 年实现营收2.8 亿元，归属净利润3126 万元，综合毛利率33%。 发行概况。拟发行不超过1550 万股，净募集1.24 亿元，用于：1）环保设备制造基地扩建项目，0.4 亿元；2）技术研发中心建设项目，500 万元；3）偿贷及补充流动资金，0.795亿元。发行完毕后，总股本达6200 万股。 根据招股说明书披露，发行价为10.00 元。考虑披露的发行概算费用（承销及保荐费2300 万元、审计评估费362 万元、律师费100 万元、信息披露费258 万元、发行手续费30 万元），募集资金总额应在1.55 亿元，对应发行股本数，拟发行价应在10.00 元。 亮点 在手订单充足，近3 年新签订单规模呈上升趋势。1）截至2014年底，公司在手订单金额合计近9 亿元（含已中标、未签约合同），为2014 年营收的3.2 倍；已签约、未完工的大项目金额合计4.85亿元，为2014 年营收的1.7 倍。2）2012~2014 年，公司新签大项目金额合计0.9、2.9、5.5 亿元，为当年营收的0.4、1.4、2 倍。 从工业废水处理逐步进入市政水、烟气等领域，订单规模、总量有望上新台阶。1）虽然公司下游的造纸、食品是COD 排放量最大的两个工业行业，但我们预计未来3~5 年，其废水处理工程的需求增速将趋于平稳。新建需求方面，造纸、食品行业固定资产投资增速整体呈下行趋势；存量改造需求方面，新版的造纸、食品行业废水排放标准分别于2008~2012 年生效，至今已约3 年。2）公司2013~14 年发力进入市政、烟气等新领域，新签项目金额占订单总量的28%、38%。典型项目包括：安化县梅城污水处理厂及配套管网工程、广西宾阳县黎塘污水处理管网工程等，单体订单金额均在5000 万元以上，而公司传统工业废水处理项目金额多在1000 万元以下。 二氧化氯制备业务，所在仍是“蓝海”市场。1）在制浆造纸废水中，漂白废水毒性最大。传统的CEH 三段漂白工艺会产生大量的污染物——有机卤化物（AOX），因此以二氧化氯漂白法（ECF）为代表的无污染漂白工艺在欧美兴起，目前其使用比例在90%以上，而我国尚不足10%。2）生产二氧化氯制备系统的国内厂商数量不多，且有进口替代趋势，市场需求、竞争环境均好于工业废水处理领域。3）2012~14 年，公司二氧化氯制备合同金额占订单总量的13%、14%、41%。2014 年新签的APP 金光集团、海南金海浆纸业二氧化氯制备系统项目，单体合同额均在1 亿元以上。 风险 回款风险；订单获取不确定性；在手订单确认进度不确定性；毛利率下滑风险；系统性风险。 |
