2022年以来随着新增产能陆续投放，叠加原油价格自高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，造成部分化工产品价格持续下跌，国内企业为了争夺市场份额，实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降。 2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态。随着后续稳增长工作方案的出台，招商证券认为部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高。 华泰证券研报称，2025年下半年在需求疲弱，供给侧增量尾声的压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点。本轮景气底部相较于2015年末的基础化工品谷底，石化产品同样出现行业性亏损或微利。 经过3年的盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负，据隆众资讯，2026—2027年大宗化学品新增产能较少。下游纺织服装及橡塑制品也存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点。 华泰证券认为大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期。同时由于中国化学品销售量全球全占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升。 广发证券指出，化工作为典型周期性行业，通常5年一轮周期，经历“盈利上行-产能扩张-盈利触底-产能出清/需求预期改善”四个阶段。伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需，我们看好十五五开局阶段化工“破晓时分”。此外，全球技术革命持续提速，材料变革迎新机遇。 石化化工行业下行周期迎来拐点，机构普遍看好行业趋势走高（受益概念股）如下： 一、大炼化龙头（供给优化 + 成本红利） 荣盛石化（002493）：大炼化一体化龙头，受益于 “反内卷” 政策推动 PTA 和长丝行业盈利修复，海外炼能退出带动开工率上行，美联储降息预期下人民币升值有望降低原油采购成本，业绩弹性较大。 恒力石化（600346）：炼化、石化全产业链布局完善，高端合成树脂、工程塑料产能突出，在行业新增产能受限背景下，凭借规模与技术优势，盈利修复确定性强。 恒逸石化（000703）：控股文莱炼厂，享受原油无配额、长期免税等优势，受益于东南亚成品油缺口扩大，国内聚酯行业 “反内卷” 加持，核心产品盈利改善。 中国石化（600028）：国内炼油龙头，依托 “减油增化” 战略与央企资源优势，在行业供需格局优化中，稳定获取炼油与化工业务的盈利修复收益。 二、煤化工龙头（成本优势 + 柔性生产） 华鲁恒升（600426）：煤化工标杆企业，柔性生产模式突出，煤价中枢下行背景下成本优势进一步显现，合成气技术升级降耗，新增产能释放带来利润增量。 宝丰能源（600989）：煤制烯烃龙头，绿氢耦合技术领先，实现降本增效与绿色发展，在行业周期拐点中，凭借低成本与规模效应，盈利增长潜力大。 三、聚氨酯及新材料龙头（产品提价 + 格局优化） 万华化学（600309）：全球 MDI 龙头，2025 年底起连续上调核心产品售价，乙烷裂解改造项目落地大幅降本，福建基地新材料产能释放，迎来 “周期复苏 + 结构升级” 双重红利。 新安股份（600596）：有机硅龙头，受益于行业供给收缩与价格回升，公司积极布局新能源材料，在有机硅 “反内卷” 中，盈利弹性显著。 四、化纤龙头（供需改善 + 库存周期） 桐昆股份（601233）：涤纶长丝龙头，行业 CR8 集中度近 70%，在 “反内卷” 推动下行业自律减产，供需格局优化，下游补库周期开启，估值修复空间大。 新凤鸣（603225）：长丝领域核心标的，受益于 PTA 和长丝行业盈利修复，公司产能规模与成本优势助力业绩增长。 |
