一、核心观点 三体计算星座是太空基础设施从“通信传输”迈向“在轨智能计算”的范式革新：通过部署搭载AI模型的算力卫星、构建高速星间激光链路网络，实现了太空数据的在轨实时处理，将传统“回传-地面处理”模式升级为“感知-决策”一体化的在轨边缘计算范式。为解决下一代万卡级AI集群面临的能源供给、及部署灵活性问题提供了替代方案。 战略卡位太空算力新基建，三体星座构建商业闭环：从商业视角来看，三体计算星座构建了“太空通信链路+在轨算力中心+智能数据平台”的复合型太空数字商业模式，我们总结为以下三个维度： 1）太空通信与星缆计划：通过专属地面站与星间链路，构建“太空光纤”通道，形成低时延、高安全性的跨域传输网络。该模式可类比地面政企专线，面向大型互联网厂商客户，帮助其实现高时效性数据传输、算力调度。其核心优势在于低延迟（星间激光通信的传输路径更接近直线，数据传输速度更快）、安全性（规避跨境地区安全风险）、以及经济性（使东部高需求地区能够实时调用西部低电价算力资源），有效补足地面骨干网的短板。 2）太空算力租赁服务：算力星座可作为“太空数据中心”，通过星间激光链路快速接入，为其他应用卫星提供边缘计算能力，实现太空数据“就近处理”，解决应用卫星“有星无算”的长期痛点，有效弥补天基算力瓶颈； 3）智能数据服务：可将收集积累的数据应用于农业、气象、能源、城市治理、低空积极等行业，形成“数据即服务（DaaS）”的变现路径，推动遥感等数据向商业价值转化。 三体计算星座的商业模式不仅精准对接企业级跨境数据传输、实时算力调度等市场需求，更与国家“空天地一体化”网络建设和“东数西算”工程形成战略协同。远期看，项目通过构建开放的天基算力与数据平台，有望在太空经济生态中占据核心枢纽位置，推动商业航天从“通道服务”向“智能服务”的价值链升级。三体计算星座的整体规划目标是发射2800颗算力卫星、组网完毕后总算力可达1000POPS、星间激光通信链路速率达100 Gbps。我们经过假设分析计算得出三体计算星座在组网完毕后的预计年收入约为270亿元/年，其中三大业务分别为专网传输（165亿/年）、算力租赁（51亿/年）、数据服务（54亿/年）；考虑卫星寿命周期为5年左右，三体计算星座五年周期总营收为1350亿元。 二、投资建议 我们看好卫星互联网在多行业广泛落地与持续迭代升级带来的长期成长空间，建议关注卫星互联网产业链三大主线：1）太空算力潜在运营商相关标的；2）卫星通信设备提供商相关标的；3）卫星应用服务商相关标的。 三、风险提示 卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。 太空算力三重变现闭环，营收有望破千亿（受益概念股）如下： 卫星制造与平台搭建（太空算力基础设施核心） 这类企业承担算力卫星的研发、制造与组网任务，是太空算力落地的基础保障，多为国家队背景，订单稳定性强，具备成为千亿级巨头的潜力。 中国卫星（600118）：国内小卫星制造龙头，独家承担“三体计算星座”的平台研发及组网任务，拥有国内唯一卫星柔性智能生产线，年产能突破1000颗。其新一代卫星搭载AI处理单元后算力提升10倍，2025年订单预计增长200%，在轨卫星占国内三分之一，在太空算力基础设施搭建中处于核心地位。 航天电子（600879）：星载计算机领域的绝对霸主，市占率超90%。自研星载AI处理模块使单星算力从T级跃升至P级，其型谱化激光通信终端、数据分发处理机已全面配套用户装备星，2025年首批12颗算力卫星已入轨，单星算力达744TOPS，同时相关产品订单排期已至2026年。 星载芯片与处理器（太空算力的核心“大脑”） 芯片是太空算力实现数据处理的核心，这类企业的产品需满足航天级抗辐射、低功耗等严苛要求，技术壁垒极高，部分企业已成为细分赛道的核心供应商。 寒武纪（688256）：被称为太空AI芯片王者，其MLU370-X8芯片通过航天级辐射测试，单颗算力达256-744TOPS，功耗还优化了40%，是国内唯一通过该认证的高算力AI芯片。该芯片已入选“星算计划”并获军方认证，成功部署于全球首个太空计算星座，按千星规模测算，潜在市场空间达80亿元。 复旦微电（688385）：国内唯一量产抗辐射FPGA企业，产品应用于北斗卫星及“三体计算星座”核心控制模块。FPGA芯片作为卫星控制的关键部件，能适配极端太空环境，为太空算力设备提供高可靠性保障，技术稀缺性显著。 欧比特（300053）：其玉龙810芯片专为小型算力卫星设计，算力达12TOPS且功耗仅2W，完美适配卫星有限的能源环境，正逐步抢占小型算力卫星市场份额。 通信与数据传输（天地算力互联的“高速公路”） 星间及星地之间的数据高效传输是太空算力发挥作用的关键，这类企业的激光通信、微波通信等技术，为太空数据传输提供高速稳定的解决方案。 光迅科技（002281）：全球唯二能实现100Gbps星间激光通信模块量产的企业，该模块传输速率达100Gbps，支持异轨互联与全球覆盖，是太空算力“星际光网络”的核心构建者，已获NASA合作项目，同时为国内多个星座项目提供高速互联技术支撑。 普天科技（002544）：深度参与“三体计算星座”，是核心系统集成商，负责20Gbps微波通信业务及星间与星地链路、卫星载荷、地面站等关键环节。其独创的“激光+微波”复合传输技术，保障了星间与星地数据的稳定交互，为千星规模太空计算基础设施提供通信保障。 能源与散热系统（太空算力的“动力”与“降温”保障） 太空环境中能源供给和设备散热直接影响算力卫星的持续运行，这类企业的产品为太空算力设备提供稳定的能源和散热支持，契合行业核心需求。 乾照光电（300102）：砷化镓太阳能电池绝对龙头，航天级太阳能电池板转换效率达28%，在低轨卫星能源系统市占率超60%。该电池板已批量供货G60千帆星座、星网等项目，单颗卫星电池价值量达300-600万元，为太空数据中心提供持续能源保障。 冰轮环境（000811）：作为数据中心液冷系统核心供应商，曾服务天河二号等重大项目。公司将地面成熟的液冷技术延伸至太空散热领域，有效解决了太空算力设备的散热难题，保障设备在太空环境下稳定运行。 地面配套与应用服务（太空算力落地的关键支撑） 这类企业负责太空算力数据的地面接收、处理及商业化应用，搭建起太空算力与终端用户之间的桥梁，推动太空算力价值转化。 中科星图（688568）：中科院空天院旗下企业，构建了“GEOVIS太空计算平台”，整合天基遥感数据与地面超算资源，实现“卫星拍摄-太空初筛-地面精算”的级联处理模式。其“星图地球”系统可实现卫星过境24小时内主动推送信息，在自然资源监测等应用领域落地效果显著。 航天宏图（688066）：自建“女娲星座”实现遥感数据在轨处理，与太空计算系统协同运作。公司在遥感数据处理领域市占率超40%，能为智慧城市、环境监测等领域提供实时数据服务，数据服务收入有望突破10亿元，是太空算力商业化应用的关键力量。 |
