A股主营/核心生产变压器油上市公司 中晟高科（002778） 原高科石化，变压器油是核心产品 电力用油龙头之一，主营变压器油、导热油、工业润滑油 统一股份（600506） 主营：变压器油、导热油、工业润滑油 电力行业用油重要供应商 中国石化（600028） 国内最大变压器油生产商之一，品牌：长城润滑油 超高压、特高压变压器油国内领先 中国石油（601857） 旗下昆仑品牌，变压器油、绝缘油体量很大 康普顿（603798） 有变压器绝缘油、工业特种油产品线 龙蟠科技（603906） 布局电力用油，含变压器油、绝缘冷却液等 变压器油概念股龙蟠科技海外布局领先铁锂行业或反转 【事项】 9月16日公司发布公告，与宁德时代签署合同，预计将由锂源（亚太）及其子公司自26Q2-31年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超人民币60亿元。协议有助于与下游合作伙伴建立长期稳定的关系，率先抢占海外市场。 【评论】 公司海外布局领先。1）客户方面，公司在与LGES签订26万吨长期供货协议的基础上，分别于25年1月和6月进一步与BlueOval及EveEnergy签订了长期供货协议，加深了对26-30年海外LFP的锁定。2）产能方面，海外印尼一期3万吨LFP项目已于25年开始批产，印尼二期9万吨也在建设中。3）融资方面，公司于25年6月12日完成0.2亿新H股的配售，募集资金净额约1.17亿港币。同时公司积极引入战投，25年2月为锂源（亚太）成功引入投资人PTAKASYAINVESTASIINDONESIA和AISISALLIANCEL.P.并完成交割，筹集资金2亿美元，并于近期完成锂源（印尼）增资扩股并引入投资人LGENERGYSOLUTION,LTD的交割，筹集资金1597万美元。4）产业方面，LFP适配高增速的储能行业，海外目前仅公司一家LFP正极产能。 铁锂行业或供需反转。根据鑫锣锂电数据，25年10月国内电池样本企业排产142GWh，MoM+9.6%；正极材料企业排产16.45万吨，MoM+2.46%。31家主流LFP材料厂中，有7家产能利用率超过100%，9家产能利用率处于80%-95%之间，6家产能利用率处于50%-70%之间。若考虑从未开启过的产线和二烧产能折损，当前产能利用率将会更高。一些龙头企业开始尝试发起新一轮涨价：某厂已经向中小客户们发出了要提价的诉求，加工费提涨大概在1500元/吨；大客户为了保证货源稳定，派人驻厂守货，所以如果小客户涨价成功后，对大客户也要提涨。 【投资建议】 我们预计公司25-27年营业收入分别为81.4/145.2/176.5亿元，同比增速分别为6.1%/78.3%/21.6%，归母净利润为-2.5/1.6/4. 3亿元，同增60.5%/164.4%/167.0%，对应EPS分别为-0.37/0.24/0.63元，10月28日收盘价对应PE为-/67/25倍，首次覆盖，给 予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 需求不及预期； 上游价格波动过大。 |
