投资心语 算力激增→电力告急？算电协同+Token出海，解锁后市投资新方向 各位投资者朋友： 不知道大家有没有注意到，昨天（3月9日）的盘面上除了受外围局势刺激的油气板块外，有一个概念显得格外“硬核”，甚至带动了绿电、电网设备等一批个股涨停。这就是我们今天要聊的两个核心话题：算电协同与Token出海。这两个词看似技术感十足，但其背后蕴含的投资逻辑，很可能将重塑未来的电力与算力格局。 PART.01 先说“Token出海”：中国AI能力的“新名片” 很多朋友可能还不太理解“Token”是什么，简单来说，它是AI大模型处理信息的最小单位，可以说是AI时代的“一般等价物”或“数字黄金”。而“Token出海”，意味着海外开发者正在大量调用中国的AI大模型。 数据最能说明问题：海外知名平台OpenRouter的数据显示，中国模型在全球的Token消耗量占比高达61%，前十名中前三名都是中国模型。像MinimaxM2.5、KimiK2.5等，单周消耗量动辄万亿级别。这标志着中国AI能力已经从“跟跑”走向了“输出”，海外用户调用这些模型，数据流回国内计算，本质上就是我们用算力和电力在进行一次高价值的“数字服务出口”。 为什么突然爆发？一方面是AgenticAI（智能体）的兴起，比如AI编程、OpenClaw等应用，其对Token的消耗是指数级的；另一方面，国产大模型在编程等关键能力上逐步追平海外顶尖水平，大家买的是“智能”，而不仅仅是便宜。 PART.02 再看“算电协同”：从“瓦特”到“比特”的融合 随着Token的巨量出海，国内的数据中心必须开足马力。但这带来了一个核心矛盾：算力越强，电力消耗越大。 这就引出了今年首次写入政府工作报告的“算电协同”。这不再是简单的“给数据中心供电”，而是要统筹考虑“电力+算力”的最优配置。算力基础设施要从单纯追求规模，转向追求“电力-算力”的最优配置。 为什么这么紧迫？因为算力需求增长太快了。有专家预测，未来一两年AI算力需求将是十倍百倍的增长。这直接导致两个结果：一是高性价比的推理算力供不应求，智谱等企业已经对相关算力套餐提价30%起；二是对电力的需求激增。据测算，到2030年数据中心用电量占比可能达到全社会用电量的4%左右，如果未来国产大模型年度调用量达到一定规模，年耗电量甚至可能相当于2025年全社会用电量的近1%。 PART.03 投资逻辑的串联：从Token到电力 把这两件事连起来，我们就看到了一条清晰的投资链条：Token出海爆发→算力需求激增（推理算力价格面临上行压力）→数据中心耗电量大涨→算电协同要求下，稳定、低成本、绿色的电力成为稀缺资源→电力资产价值重估 这就是为什么昨天的市场上，不仅仅是纯粹的算力股在动，绿电、火电转型企业甚至电网设备都联袂走强的内在逻辑。资本市场不是在炒作虚无的概念，而是在定价“AI时代的能源成本”。 正如我司策略组的观点：AI时代，像电力这样重资产、低技术淘汰（HALO）的公用事业，正在迎来价值回归。因为它们穿越周期，是支撑整个AI大厦的最底层地基。 PART.04 展望后市 昨天的市场热点轮动虽快，但“算电协同”这条主线凭借政策高度（政府工作报告首次提及）和产业景气度（Token出海爆发），具备了较强的持续性。 对于后市，我们认为： 1、从“比特”看“瓦特”：关注Token消耗量的持续变化，它直接决定了算力需求的烈度，进而影响电力预期。 2、从“协同”看“价值”：随着算电协同的推进，拥有规模化、低成本绿电资源的运营商，以及能为算力中心提供高效节能解决方案的电网设备企业，其稀缺性价值将持续凸显。 市场永远在寻找新的叙事，而当“数字黄金”Token与“工业血液”电力发生化学反应时，这里面的投资机会值得我们持续深挖。 算力激增→电力告急？算电协同+Token出海，解锁后市投资新方向（受益概念股）如下： 一、算电协同核心受益股（电力 + 算力深度融合） 1. 电力运营商（绿电 + 算力一体化） 协鑫能科（002015）：A 股唯一 “电力 + 算力” 双主营，3GW + 虚拟电厂，自建智算中心 PUE<1.15，100% 绿电直供，算力用电成本较行业低 20%-30%。 上海电力（600021）：与英伟达签订长期绿电直供协议，为长三角 AI 算力中心供电，PUE 低至 1.15，绑定海外 AI 巨头，是 Token 出海能源底座。 长江电力（600900）：绿电龙头，为智算中心提供稳定低价水电，是 Token 出海 “电力源头”。 金开新能（600821）：依托西部风光资源，建设新疆昌吉 5000P 智算中心，实现 “绿电直供 + 算力消纳”。 豫能控股（001896）：河南火电龙头，切入 IDC，探索 “火电 + 绿电 + 储能 + 算力” 协同。 2. 电网调度与电力设备（算电大脑 + 基建） 国电南瑞（600406）：电网调度绝对龙头，提供算电协同智能调度系统，适配 AI 算力负荷管理。 特变电工（600089）：电力设备龙头，智算中心电力设备核心供应商，受益算力基建与电力出海双重红利。 中恒电气（002364）：HVDC 设备龙头，助力数据中心 “零故障、零损耗”，适配高功率机柜。 中国能建（601868）：算电基建总包龙头，覆盖 “电力规划 - 工程建设 - 算力运营” 全链路。 3. IDC 与算力基础设施（算电一体载体） 润泽科技（300442）：字节 / 豆包核心算力底座，东数西算 + 液冷受益，海南项目 70%-80% 面向东南亚，Token 出海核心标的。 首都在线（300846）：智谱 AI 核心算力供应商，全球 50 + 国家布局节点，“国内算力 + 海外合规交付”，单集群日处理 Token 超 200 亿。 鸿博股份（002229）：MiniMax 独家算力供应商，美国自建智算中心，算力租赁收入占比超 70%。 二、Token 出海全产业链受益股（绿电→算力→网络→应用） 1. 算力基础设施（最直接受益，按 Token 计费） 润泽科技（300442）：绑定字节，承接豆包海外 API 算力需求，海南国际信息港面向东南亚。 首都在线（300846）：智谱 AI 核心伙伴，全球节点支撑跨境推理，海外收入占比 35%。 鸿博股份（002229）：美国智算中心，打通 “算力出海” 最后一公里。 数据港（603881）：阿里千问算力底座，高功率机柜稀缺。 2. AI 服务器与硬件（算力载体） 浪潮信息（000977）：AI 服务器市占第一（52.4%），深度绑定字节 / 百度 / 阿里，Token 出海 “算力载体”。 工业富联（601138）：全球 AI 服务器代工龙头，英伟达 / 微软核心供应商。 中科曙光（603019）：国产超算 + 液冷龙头，昇腾生态核心。 3. 跨境网络与光模块（算力血管） 中际旭创（300308）：光模块龙头，为跨境算力传输提供高速连接，Token 出海 “算力血管”。 网宿科技（300017）：跨境 CDN 龙头，提供全球网络加速，Token 出海 “数字通道”。 4. 模型与应用（直接卖 Token，弹性最大） 昆仑万维（300418）：“模型 + 出海” 闭环，向海外输出大模型 API 及 Token 计费服务。 浙文互联（600986）：通过香港主体承接海外 Token 调用需求，Kimi 概念核心。 |
