雪迪龙(002658)2015年三季报点评:前3季利润增41% 源自收入快速增长、毛利率提升
业绩小幅低于预期 前3 季度收入增29%至6.4 亿元，归属净利润增41%至1.7 亿元，综合毛利率升4 个百分点至49%。扣非后利润增44%。2015 全年净利润预增30%~50%至2.6~3 亿元。 业绩增长源自3 方面：1）收入增长，源自2013 年以来监测设备订单快速增长、运营业务平稳扩张；2）综合毛利率提升，主因直销给客户的脱硫产品销量占比提升；3）营业外收入增81%至1140万元，占利润总额比例升1 个百分点至6%，源自软件退税增加。单季度利润增速略有下滑：公司1~3 季度的归属净利润增速为46%、48%、34%。 发展趋势 内生：全年预计保持平稳增速。1）公司2013、2014 年新签订单分别约在7 亿元、10 亿元，而当年营收规模为6 亿元、7 亿元，截至2014 年底结转订单规模预计在4 亿元，加之2015 年将是脱硝监测订单的高峰（“十二五”收官，大机组完成脱硝改造后，中小机组开始普及），新签订单规模预计不低于10 亿元；2）运营业务预计保持30%左右的平稳增速。 外延：持续收购落地可期。1）公司明确了“外延收购+自主研发”来丰富产品线的战略。2015 年以来，先后以1,567 万元收购KORE公司（VOCs 监测设备生产商）51%股权、3,122 万元收购青岛吉美来（市政环境监测商）44%股权、22 万美元收购北京科迪威（水质监测仪器）60%股权。2）截至2015 年9 月底，在手现金2.8亿元，具备持续现金收购的实力。 盈利预测调整 预计2015/16 年EPS 为0.49 元（下调7%）/0.68 元（下调8%）。对应利润增速48%/39%。下调原因为全年经济下行压力较大，公司产品销量增速受拖累。 估值与建议 维持推荐，目标价下调13%至33 元。目标价对应2015/16 年PE 为68/49 倍。 风险 新增订单数量低于预期；系统性风险。 |
