机械：2016年机车车辆购置投资或低于预期 关注基建工程及后市场标的
事件：财新网报道，2016年铁路总投资仍维持在8，000亿元，符合预期；但机车车辆购置投资或仅900亿元左右，较2015年预计机车车辆购置费同比下降25%。 评论：铁总资金瓶颈下，优先保障基建工程以拉动经济增长：根据惯例，铁路总公司每年新年第一周会召开年度会议，并公布具体投资额度，2016年铁路工作会议有望本周内举办。如果媒体报道属实，2016年总体铁路投资8，000亿，与2015年投资8，200亿大体持平，符合预期；但从结构上，基建投资近7，000亿，同比个位数增长，好于预期；机车车辆购置900亿元，同比下滑25%，显著低于市场预期；认为，这种安排的背景可能源于：1）铁总资金有限的情况下，为保障基建投资被迫延缓车辆采购；2）经济低迷，货运需求不佳，货车、机车需求疲弱。 机车车辆厂及相关零部件企业影响较大，基建工程类及站后工程类产品影响较小：假设900亿机车车辆购置投资当中，动车组采购占比80%，同比持平；机车占比15%，同比下降50%；客车及货车采购占比5%，同比下降60%，则南车时代电气、永贵电器(0.00,0.000,0.00%)、运达科技(79.43,2.010,2.60%)等机车车辆制造及零部件企业业绩将会下调10~15%，而基建及站后工程类产品（通信信号、电源、信息系统等）为主的公司，包括中国通号、和利时、鼎汉技术(0.00,0.000,0.00%)、辉煌科技(21.91,1.640,8.09%)等业绩将会下调0~5%，影响相对较小，具体见图表1。 短期倾向不改变长期趋势，重点关注轨交后市场标的：认为，短期保增长的背景下，更多的新开工建设不会改变铁路设备的长期需求，不排除机车车辆购置后续逐步增加的可能；2017~2018年中国铁路竣工里程仍有望实现同比增长；同时，轨交行业长期投资机会将在于维保市场，预计未来五年轨交维保市场容量将从目前的600亿元增长至1，600亿元，年均复合增速接近20%。若考虑潜在的业绩下调，当前A股轨交装备企业2016年平均估值41.7x；H股轨交装备平均估值13.6x；从安全性上讲，重点推荐受益于2016年基本建设投资增长的站后工程类企业，包括中国通号、鼎汉技术、辉煌科技等；建议关注长期受益于铁路后市场发展的运达科技、神州高铁(10.96,0.150,1.39%)等。 |
