药品采购两票制概念股华东医药(000963)2016年三季报点评:费用控制效果明显 期待公司海外并购落地
费用控制效果明显，利润同比高增长。受招标进度缓慢和降价等因素的影响，公司第三季度实现营业收入66.76 亿，同比增长15.65%，增速略低于前三季度的17.11%；第三季度整体毛利率23.05%，略低于前三季度整体的25.23%。第三季度销售费用同比增17.95%，相较于前三季度整体24.39%的增速，增速明显减缓，主要得益于前期投入等。第三季度管理和财务费同比分别下降24.13%和45.03%，费用控制效果明显。第三季度扣非后净利润3.71 亿，同比增长45.41%，明显高于前三季度的29.85%的整体增速。 医药工业稳健增长。10 亿以上销售额的两个核心品种中，百令胶囊受益江东基地产能的逐渐释放，供应问题正在缓解，预计2016 年下半年增速25%左右，全年增速20%-25%；阿卡波糖受益渠道下沉，增速保持在30%左右。免疫抑制系列产品由于较进口产品的价格优势及新科室的推广，整体增速保持在25%左右，2016 年销售额有望超11 亿。消化类泮托拉唑作为大品种，受降价影响明显，增速保持在15%-17%。 未来增长点丰富，期待海外并购落地。超级抗生素达托霉素已经在上海地区中标，各地招标和市场推广陆续进行。预计2016 年底能获得心血管领域布局的重要产品磺达肝葵钠的注册批件。华东宁波代理的玻尿酸上半年销售额已经超2 亿，2016 年销售额有望破4 亿。公司在2015 年收购美国克雷默斯城市制药未能成功后，仍积极推动国内外优质医药资源的并购，外延预期强烈。 维持推荐：我们认为公司核心品种的稳健快速增长在当前降价大趋势下为其业绩提供了坚实的保障，未来增长点丰富，并购注入弹性，预测16-18 年净利润同比增长29%、24%、22%，EPS2.92、3.62、4.41 元，维持"强烈推荐-A"投资评级。风险提示：核心品种增速下滑，新品上市进度低于预期。 |
