南大光电(300346):MO源龙头进军特气,光刻胶领域
全球第一MO源供应商,主营业务稳定成长 公司是国内电子气体龙头企业,也是国内唯一的全系列MO源供应商.目前公司占全球MO源的市场份额超过20%,超过陶氏,默克等行业巨头,位居第一.去年MO源所处的LED行业竞争激烈,供给偏高,导致了MO源价格下降,公司利润下滑.随着MO源价格逐步稳定,以及国内市场份额扩大和公司偏向高毛利产品生产,主营业务稳定成长. 携手高纯度特种气体领先企业,联动主营业务或成供应源垄断 子公司全椒南大光电完成7条生产线的建设,每年可以生产35吨高纯磷烷和15吨高纯砷烷.子公司拥有数项专利, 通过了02专项的各项指标考核,已经成功通过国内芯片制造商的认证, 已于2016年开始量产,2017年有望达产.子公司高纯气体的技术在国内领先, 价格较海外同业便宜20-30%,高压气体售价约为每公斤3000元,未来将成为公司业绩的亮点. 公司入股光刻胶龙头企业,借力IC国产化东风 公司2015年1.2亿元入股北京科华31.39%,北京科华是国内为数不多的光刻胶生产厂商,技术国内领先.目前北京科华的产品已通过中芯国际认证并获得商业订单,另有193nm光刻胶项目获得国家重点项目立项资格.根据公司公告,预计北京科华未来三年税后净利润为1, 155万元,2,565万元,4,185万元,预计为公司带来净利润363万元,805万元,1,314万元. 首次覆盖给予增持评级 预计公司2016-2018年归属于母公司净利润为4,100万,8,300万,10,700万,对应EPS0.25元, 0.52元,0.67元.根据半导体行业可比公司估值情况看,行业平均估值水平约为2017年93倍,略高于南大光电目前的估值2017年81倍,公司2017年PEG为0.74.公司目前估值相对较高,但我们认为仍存在交易性机会.考虑到南大光电作为国内稀缺的半导体材料标的,未来公司凭借在半导体材料行业的技术积累和竞争优势,高纯气体国内市场空间40亿,光刻胶全球空间36亿,公司若能提高市占率,将给公司利润带来弹性,可给予公司一定估值2017年90X-95X,对应目标价为46.8-49.4元,给予增持评级.风险提示:MO源行业竞争激烈;半导体国产化不达预期. |
