澳洋顺昌(002245):战略引入木林森,LED芯片高弹性确定性增强
事件: 澳洋顺昌子公司淮安光电拟新增注册资本6.976亿元.其中, 公司以可转债募集资金及自有货币资金增资5亿元, 其中3.488亿元进入注册资本,其余进入资本公积;同时引入战略合作方木林森股份有限公司,以货币资金增资5亿元,其中3.488亿元进入注册资本,其余进入资本公积. 增资完成后,淮安光电注册资本为12.976亿元,其中,公司及全资子公司合计占比73.12%,木林森占比26.88%. 投资要点: 深度绑定下游客户, 扩建产能的消化有望得到保障.公司目前LED芯片产能为20万片/月, 折算年产能为200万片,正在新建40-60万片/月的产能,并且预计明年一季度可以达产,则明年满产年产能可以达到800万片.此次公司战略引入木林森,一方面来自木林森的增资将帮助公司减少财务成本,加快LED芯片新产能的扩建,另一方面,此次增资入股将加深两家公司的业务合作.木林森是国内最大的LED芯片封装厂,其需求体量大,且未来有进一步扩张需求.木林森前期主要供应商是台湾晶元, 此次战略入股后,未来木林森将优先采购公司的LED芯片, 公司有望成为木林森白光芯片的主力供应商,扩建产能的消化将得到保障. LED芯片量价齐升, 明年将释放高业绩弹性.今年二季度以来,LED芯片价格受益于行业供需结构改善触底反弹. 未来随着行业落后产能的逐步淘汰以及下游封装企业需求的增加, 预计LED芯片大概率保持目前的价位,或者小幅上涨.公司LED芯片上半年仅实现净利润1682万元,而第三季度受价格提升的影响实现盈利2500万元,业绩出现好转.预计明年在产能新增三倍,价格在目前基础上保持稳定增长的情况下,公司的LED芯片将释放高业绩弹性. 三元电芯有序扩产, 金属物流稳定增长.子公司江苏天鹏深耕三元电池十余年,是电动工具用电芯的龙头,近两年开始向汽车用动力电池转型.现有产能30万只/天(合计年产能1Gwh), 明年将新建100万只/天的产能(合计年产能3Gwh)将为汽车用,预计年中逐步达产.汽车动力用电池客户以乘用车厂商为主, 主要包括康迪和众泰等.公司的金属物流业务从IT类转向汽车配件类, 汽车配件类市场空间更大,毛利率更高,预计未来该业务保持稳定增长. 盈利预测和投资评级:我们继续看好公司LED芯片业务的回暖和三元锂电池明年新建产能的释放.且考虑公司年初发行可转债5.1亿,转股价9.4元,接近现价,因此股价具备一定安全边际.预计公司2016~2018年EPS分别为0.27元,0.47元,0.59元,对应PE分别为34倍,20倍,16倍,维持"买入"评级. 风险提示:新能源汽车补贴政策不达预期;公司新建产能扩张不达预期;LED芯片行业市场竞争加剧. |
