中南传媒(601098):业绩稳健增长,泛娱乐布局初见成效
业绩增长符合市场预期.报告期内,公司实现营业收入69.44亿元,同比增长6.32%;实现营业利润11.49亿元, 同比增长11.99%;归属于母公司所有者的净利润11.77亿元,同比增长6.13%.公司出版各项财务指标保持稳定增长,业绩增速符合市场预期. 主营业务保持中高速增长,毛利率不断提升.报告期内,公司营业收入同比增长6.32%, 营业利润同比增长11.99%,净利润同比增长6.13%.公司主营业务保持中高速增长,净利润同比增速减缓主要受去年同期接近5000万增值税返还因素影响, 明年此影响因素将消失.从经营效率来看,报告期内,公司毛利率为43.6%,较去年同期提升1个百分点, 经验效率持续提升,考虑到明年教材有望提价,预计明年公司毛利率仍将保持上升的态势;管理费用率为12.40%,叫去年同期下降0.49个百分点;销售费用率为13.06%,较去年同期上升0.64个百分点. 天闻数媒股权激励落地, 在线教育从B端逐步向C端渗透.报告期内,子公司天闻数媒推出高管团队持股计划,以6.4亿人民币估值持股比例不超过10%,我们认为此次激励将极大激发天闻数媒团队积极性,为公司后续业绩保持高增速奠定坚实的基础.我们预计,截止8月份,AiSchool在线教育解决方案产品已经拓展至2600所学校,公司产品商业模式逐步从B端向C端渗透, 围绕校内生活消费,缴费支付,保险等业务进行前期规划部署.我们认为,此举有望为未来ToC商业模式形成打开广阔成长空间. 泛娱乐布局初见成效, 转型升级持续加速.公司以优质IP资源为基础,泛娱乐布局初见成效,博集影业投拍网络剧《法医秦明》于10月14日登陆搜狐视频,截止10月27日播放量超过2.2亿,成为现象级网剧;此外,《乖,摸摸头》将于下半年拍摄,《最初的相遇,最后的别离》,《采珠勿惊龙》等已进入剧本开发阶段.我们认为,在我国国有文化企业进行改革和转型升级的背景下,公司立足自身内容版权和渠道资源优势,一方面将积极推进国企改革进程,分享改革红利;另一方面将倚靠自身雄厚的资本加速推进新兴业务转型升级,巩固行业龙头地位. 风险因素. 在线教育行业发展不及预期;数字内容业务爆发的不确定性;跨区域并购风险. 盈利预测,估值及投资评级.我们维持公司2016-18年EPS业绩预期1.15/1.28/1.41元.当前价18.21元,对应2016-18年PE为16/14/13倍.综合考虑公司转型推进,泛娱乐布局发展潜力和新业务平台价值与发展空间, 我们维持"买入"评级,维持25.6元目标价,对应2016年PE20倍. |
