中工国际：签约58.6亿元芬兰大单，一带一路再下一城
研究机构：中金公司 公司近况 2017 年4 月5 日，中工国际公告与芬兰北方生化公司签署了芬兰Boreal Bioref 生物炼化厂（纸浆厂）项目商务合同，项目金额折合人民币58.6 亿元，建设工期30 个月、开车及性能测试时间12个月。项目包括一座年产40 万吨的生物炼化厂（纸浆厂）的设计、供货、土建、安装、调试、人员培训等。合同尚未生效。 评论 “一带一路”战略带动新签订单高增长。本项目为4 月5 日习近平主席对芬兰进行国事访问期间签订，体现了“一带一路”战略的顺利实施对公司新签订单的重要拉动作用。且本次芬兰生物炼化厂项目金额高达58.6 亿元，约相当于公司2016 年海外新签订单总金额的42%，公司2017 年新签订单有望延续高增长，进而带动新生效订单回暖。 2017 年新生效订单有望回暖。我们预计公司2017 年新生效订单将显著回暖，一是因为2016 年新签订单增长较为理想；二是因为随着大宗商品价格的回升，非洲、南美洲地区的业主方资金实力好转，有利于项目生效；三是因为随着“一带一路”战略的深入推进，中国的政策性银行、商业银行和多边开发机构都有望加大对沿线国家的金融支持，项目融资将更为容易。 环保水务、PPP 带动国内业务发展。公司于2016 年中标的总投资8.87 亿元的吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP 项目已完成了SPV 公司的设立，有望于2017 年开工并贡献业绩；且成都、邳州水厂运营良好，相关扩建工程已竣工投产。截至2016年底，公司在手净现金（扣除有息负债）约76 亿元，资产负债率仅为59%，未来环保水务、PPP 领域拓展潜力较大。 估值建议 我们维持盈利预测不变。当前公司股价对应17.2 倍2017e P/E，低于可比公司水平，并处于历史估值区间下端。我们维持“推荐”的评级，并上调目标价5%至33.0 元（对应20 倍2017e P/E，对应1 倍PEG）。未来催化剂包括：海外大型订单陆续落地；“一带一路”峰会召开；国内PPP 顺利拓展等。 风险 海外经营风险；国内PPP 进展慢于预期。 |
