亨通光电：海洋装备研发成果转化加快
研究机构：华泰证券 海洋装备研发成果转化加快，推进速度超市场预期 2017 年4 月6 日，公司发布公告与上海同济资产经营有限公司以及三位自然人共同出资10060 万元，投资设立上海亨通海洋装备有限公司。公司占70%股份并以现金出资，其余股份以海底观测网技术无形资产出资。公司海洋观测组网技术研发成果仅仅半年时间就实现了产业化的突破，超过市场之前的预期。 海洋装备业务全面升级，增长空间持续放大 市场的预期：此前公司在2016 年9 月与同济大学投资设立海洋工程技术研发中心，开始涉及海洋观测组网技术，但研发成果产业化存在不确定性。 我们认为：海洋观测组网技术标志着公司在海洋装备业务的全面升级以及发展加快，这为公司未来的持续增长打开了新的空间。我们与市场不同的逻辑有：1、研发成果产业化加快，海洋工程业务全面升级；2、一带一路持续推进，信息出海龙头领航。 与众不同的逻辑1：研发成果产业化加快，海洋工程业务全面升级公司从合资成立研发中心到实现产业化仅仅花了半年时间，推进速度远超市场预期。不仅如此，公司已经从传统的高压海底电缆业务、光缆网络业务开始向上游拓展海洋装备研发生产、工程设计、系统集成，向下游发展海洋工程总包服务、海洋数据采集及大数据服务。面对国家十三五规划提出要实施海洋立体观测网重大工程的长期计划，公司将通过升级自身海洋工程业务实现全方位覆盖，并与自身传统业务协同加速发展。 与众不同的逻辑2：一带一路持续推进，信息出海龙头领航 “一带一路”战略中的海上丝绸之路涵盖了从跨国电网及通信网络、海洋资源开发到军用海底观测甚至海洋信息化的庞大投资建设。这也造成了海洋工程业务总包具有技术要求高、资金需求多和认证难度大的特点，并一直被国外企业所垄断。我们认为作为中国政府推动下的海上工程，国内龙头企业将有机会成为海洋工程业务国产化替代趋势下的核心受益者，亨通光电将成为海洋信息化的领航者。 重申“买入”评级 除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局，我们看好公司在相关领域研发成果的产业化持续推进。预计公司2016-2018 年的净利润分别为15.0/26.0/33.5 亿元，对应的PE 分别为21/12/9x，重申“买入”评级。 风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。 |
