金卡智能：智能气表需求向上，业绩进入上升通道
研究机构：华泰证券 智能物联网表实现突破，并表天信仪表，全年业绩略超预期 金卡智能发布2016 年年报，实现营业总收入8.54 亿元，同比增长44.12%；归母净利润0.88 亿元，同比增长6.49%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长20.62%，主要是出售星泽燃气45%股权，产生损失0.13 亿元。 下半年业绩大幅回升，再次确认业绩进入上升通道 公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约90%。主要原因来自于：第一点，前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可，全年物联网表销量超过250 万台，增长284.58%；第二点，天信仪表并购完成，天信仪表于11 开始并表，贡献营业收入1.47 亿元，为净利润0.32 亿元。整体来说，在其2016 年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下（计提华辰投资商誉减值0.23 亿元，出售星泽燃气损失0.13 亿元），依旧保持正增长，其中第三、四季度业绩均同比大幅回升，再次确认业绩向上拐点。 2017 年是物联网商用“元年”，智能气表作为成熟应用场景需求向上全球智能燃气表更换市场庞大，中国目前机械表存量约1.2 亿台（使用寿命10 年），正进入刚性更换周期。公司过去5 年投入近1 亿研发费用储备软硬件技术及数据平台，并于2015 年并购天信仪表、北京银证，三个“行业第一”强强联合，提供智慧燃气整体解决方案，先发优势较强。同时，华为NB-loT 物联网技术日趋成熟，已开始全球推广。NB-loT 技术具备信号稳定、功耗低等突出优势，将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题，因此我们判断，智能燃气表搭乘物联元年之风，未来3 年净利润迎来快速增长期。 积极布局各类物联网应用终端， 培育新增长极 从需求体量来看，物与物的互联才刚开始，未来总量或达到百亿台级别。 公司目标后续通过外延及人才引进方式，进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器，丰富产品系列，有望在传统产品保持优势的同时，培育新的增长极，中长期增长空间大。 携手阿里打造公用事业云，数据变现价值可观 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台，已与阿里战略合作，负责建立阿里云旗下的公用事业云，使数据具备变现价值。计划未来3 年覆盖国内约1000 家城市及中小燃气公司，预计每年贡献至少3 亿元收入且战略价值大。 未来2 年业绩高增长趋势明确，维持“买入”评级 预计2017-19 年净利润约2.00、3.06、3.99 亿元。按照最新完全摊薄后股本计算，EPS分别为0.85、1.30、1.70 元/股，PE 约42、28、21 倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。 |
