铜陵有色：业绩进入上升期
研究机构：中信建投 铜陵有色2016 年实现归母净利1.8 亿。 公司披露年报，称2016 年公司实现营业收入866.74 亿元，同比减少0.26%；实现归母净利1.80 亿，扭亏为盈（2015 年亏损6.66亿）。公司实现经营性净现金流入48.38 亿，EPS0.02 元。 简评 价格回暖与深加工减亏，公司扭亏为盈 价格方面，受基建预期、供需回暖影响，铜价在下半年回升。2016年，LME 三月期铜年末价较上一年度同比上涨18%， SHFE 三月期铜2016 年期末价格较上一年度同比上涨24.5%。金银等贵金属、硫酸、硫铁矿等价格均有大幅增长。 产品产量基本稳定，其中，生产自产铜精矿含铜量4.78 万吨，同比减少1.26%；阴极铜129.79 万吨，同比下降1.31%；硫酸426.20万吨，同比增长8.98%；黄金8,598 千克；白银398.38 吨；铁精矿45.24 万吨，同比增长5.74%；硫精矿86.14 万吨，同比下降11.90%；铜材完成31.50 万吨，同比增长1.72%。 铜加工板块大幅减亏：铜箔的加工费价格逐月提高，铜冠铜箔及国轩合计贡献了1.03 亿利润；高精度铜板带，提升研发，向高、精、尖、专发展。 铜箔贡献提升。汽车电动化、智能化的趋势下，锂电池或汽车电子用铜箔将持续供不应求，铜箔加工费或将超出历史水平。公司铜箔产能已达3 万吨，并正在推进年产2 万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期项目建设。铜箔业务的业绩贡献将不断上升。 冶炼业务稳中有升。公司拥有135 万吨铜冶炼能力，是国内最大的铜冶炼商，且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。2016年各冶炼厂都实现了盈利，其中金隆盈利4.36 亿，金剑盈利1.40亿，张家港联合铜业0.31 亿。2017 年，冶炼费与副产品价格稳定，而随着奥炉改造工程的完成，冶炼业务的利润贡献稳中趋升。 同时，公司也有对铜价的弹性与资源整合的空间。 投资建议：买入。公司计划，2017 年生产阴极铜121 万吨；自产铜精矿含铜49,250 吨；铜精矿含金1,114 千克；铜精矿含银20,686千克；金精矿含金400 千克；铁精矿(60%)44 万吨；硫精矿(35%)72.2 万吨；硫酸390.20 万吨；黄金7,840 千克；铜加工材38.13 万吨。我们预计2017~2018 年公司EPS 分别为0.14/0.20 元，对应的PE 估值为22x/16x；维持公司“买入”评级！风险提示：铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。 |
