太极股份：收购量子伟业获批，软件及服务能力继续提升
研究机构：中金公司 事件 6 月20 日太极股份发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会审核通过。受权益分派影响发行股份购买资产价格由28.32 元调整至28.10 元。公司在软件产品线上的能力进一步得到加强，有助于其加速业务结构的优化，持续提升盈利能力，在多年积累的庞大客户资源上继续挖掘更多价值，看好公司毛利率提升的逻辑落地，维持推荐。 评论 政府行业对电子档案管理需求旺盛，优化太极股份的业务结构和盈利能力。（1）量子伟业的主营业务主要有三类，分别是档案应用软件销售（软件许可+项目方式）、档案数字化加工服务（服务项目方式）和档案管理BPO 服务（服务项目方式），2016 年三部分收入占比分别为63.91%、22.56%、10.82%；（2）量子伟业的盈利能力出众，2015/2016 年净利率分别为24.02%和25.67%，远高于太极股份的净利率；（3）量子伟业2017~2019 年利润承诺分别为4325/5450/6374 万元。 《政务信息系统整合共享实施方案》的印发将给太极带来更多大型项目机会。（1）太极在此前积累了大量政务信息系统建设的项目，信息共享的改造必将建立在原有系统之上，太极是最合适也是最直接的共享改造项目承接方；（2）信息共享最好的基础架构载体是云，太极在政务云领域具备领先的能力和大量的成功案例，因此我们认为公司在《实施方案》的指导下，有望获得大量信息整合共享和政务云项目。 当前股价与发行价存在倒挂，同时预计公司2017/2018e 市盈率为35x/29x，进入一个较为合理的区间，如果考虑量子伟业并表，则市盈率进一步优化至31x/28x。因此我们维持推荐评级，预计2017/2018 归属净利润为3.62/4.07 亿元， 同比增长19.9%/12.6%，考虑量子伟业并表的情况下，预计2017/2018 归属净利润为3.76/4.55 亿元。 风险 （1）量子伟业整合不及预期；（2）政府IT 投入放缓。 |
