绿色低碳概念股诺德股份(600110)锂电铜箔量价齐升 龙头业绩大幅受益
事件：公司预计上半年归母净利同比增长5 倍左右 公司7 月3 日晚间发布业绩预增公告，预计上半年实现归母净利1.1 亿元至1.3 亿元，同比增长456%至557%；其中一季度实现归母净利3550.9 亿元，二季度业绩环比增长2 倍以上。 作为锂电铜箔龙头企业，公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展，铜箔下游需求打开；同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口，壁垒高，供货周期长达一年半以上，优质的铜箔产品供不应求，主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6 万元/吨快速上升至今年一季度的4.5 万元/吨，据我们测算，铜箔供不应求的态势将持续到2018 年。 公司作为锂电铜箔的龙头企业，产能占市场总量的三成以上，深度受益新能源产业发展带来的利好，铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率，二季度惠州3000 吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模，公司业绩受到大幅提振。 供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进，预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算，在新能源汽车放量乐观的情景下，到2017 年底，国内锂电铜箔有效产能5.56 万吨，需求达6.73 万吨，供需缺口将高达1.17 万吨，供需缺口扩大，铜箔价格有望继续上行；另一方面，青海诺德一期1 万吨锂电铜箔产能将于年底达产，因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。 先发布局6μm铜箔等高性能材料，静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位，而锂电铜箔在电池总重量中占比较高，我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8 的能量密度，因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能，同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高，加工费也更高，下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔供需继续趋紧，6μm 高端产品放量可期，维持买入评级。我们预计2017-2019 年归母净利润为4.27 亿/5.76 亿/7.15 亿元，EPS 为0.37/0.50/0.62 元，对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头，市场占有率超三成，业绩弹性远超同业，我们给予标价19.6 元，对应2017 年52 倍PE，维持买入评级。 风险提示：铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期 |
