绿色低碳概念股龙净环保(600388)成本费用控制良好 毛利基本平稳
成本费用控制良好，毛利基本平稳 2016 年公司营收同比增长8.56%至80.24 亿元，归母扣非净利润同比增长18.52%至6.63 亿元，基本每股收益为0.62 元，同比增长19.23%，基本符合预期。分季度来看，业绩逐季递增，Q4 达到30.9 亿元，归母净利润为2.34 亿元。2017 第一季度，公司业绩正面增长，营收同比增长0.25%至11.43 亿元，归母扣非净利润同比增长3.58%至0.75 亿元。 具体而言，除尘器及脱硫脱硝项目维持稳健增长，收入分别为 42.66 亿(+6.2%)、33.3 亿(+14.57%)，毛利率分别为25.1%、21.4%，是主要的业绩增长来源。脱硫催化剂业务完成合资方股份收购，收入大增54.88%至0.73 亿元。 成本费用方面，成本增幅8.94%，略高于收入增幅，毛利率轻微下降0.27 个百分点，主要受房地产及海外EPC 项目毛利率下降影响。期间费用10.31 亿元(+11.9%)，期间费用率12.85%，同比微增0.38 个百分点。净利润达至8.37%，主要受1.37 亿元的一次性非主营收入带动影响。 在手合同充裕，持续发展根基坚实 2016 年度公司新增订单102 亿元，其中除尘业务订单55 亿元，脱硫脱硝订单32 亿元，期末在手订单161 亿元，项目整体中标率达44.9%。2017 年第一季度新增订单27 亿元，期末在手订单为175 亿元。面临电力行业烟气治理过剩、行业深度竞争的局面，未来经营或困难诸多，但公司技术及品牌优势过硬，在手合同充裕，项目执行力强，同时在积极布局非电行业项目，未来持续发展根基坚实。 阳光集团溢价收购，彰显公司价值 6 月1 日公司公告，阳光集团及其一致行动人以36.7 亿元收购东正投资间接持有公司17.17%的股份，每股价格近20 元/股，较停牌前的12.77 元溢价近60%，溢价主要反映公司现有业务水平、品牌及技术研发能力、盈利能力及估值水平等因素。龙净环保长期致力于大气污染控制领域，阳光集团此次收购意在进军环保产业，打造综合环保帝国。我们认为，阳光集团溢价入主体现对公司价值的认可，借助集团的资本运作经验，公司或将迎来新的发展阶段，此外，阳光集团还将于未来一年内继续增持公司5-10 亿元的股份进一步体现了其对公司长远发展的信心。 估值与评级 当前电力烟气治理项目进入执行的高峰期，未来非电行业领域仍有广阔市场空间，依托技术、品牌优势及先发布局公司有望进一步提升市场份额，我们预测公司2017-2018 年收入将分别达到86.98 亿元、94.46 亿元,净利润分别为7.22亿元、8.12 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.76 元，给予目标价18.4 元，为买入评级。(现价截至6 月26 日) 风险提示 原材料价格上涨； 项目回款风险； 宏观政策风险； 行业竞争激烈； |
