拓普集团（601689.SH）：业绩略超预期，未来持续高增长确定性强
事件概述：公司发布2017H1半年报：2017上半年实现营收23.36亿元，同比增长40.14%；归属上市公司股东扣非净利润3.39亿元，同比增长40.30%；EPS为0.58元，同比增长41.46%。 业绩持续高增长受益自主车企强势崛起 ：2017H1实现营收23.26亿元，YOY40.14%，归母扣非净利润3.39亿元，YOY40.30%；2017Q2单季实现营收11.7亿元，YOY33.26%，归母扣非净利润1.67亿元，YOY26.52%；收入分产品来看：内饰功能件同比增长71.01%至10.80亿元，锻铝控制臂同比增长37.87%至1.56亿元，减震器同比增长19.98%至10.16亿元，EVP同比增长3.93%至0.52亿元。 业绩持续高增长主要由于：公司核心配套客户群，主要以吉利、上汽及广汽为代表的自主品牌销量持续高增长，其中2017上半年吉利累计销量增速89.28%，上汽乘用车累计销量增速112.99%，广汽乘用车累计销量增速57.02%，均远高于乘用车行业销量增速2.1%。 毛利率受产品结构影响略有下滑净利率受益费用率下降稳步提升：2017H1公司毛利率29.91%，环比下滑0.21个百分点，同比下滑1.11个百分点；认为下滑的原因为产品结构的变化，毛利率低于公司整体水平的内饰功能件（毛利率25.37%）发展较快，营收占比从去年同期的37.85%提升至46.23%。公司净利率16.58%，环比上升1.77个百分点，同比上升0.42个百分点。净利率上升受益于费用率的下降，其中：管理费用率同比下滑1.27个百分点至7.94%，销售费用率同比下滑0.22个百分点至4.97%。 业绩未来持续高增长确定性强：公司未来业绩高增长确定性强：客户端一方面受益海外通用全球A点订单，另一方面受益国内强势自主品牌的崛起；产品端一方面公司积极推进已有产品技术升级，增加配套单车价值量，另一方面顺应行业智能化发展趋势，加速汽车电子布局，为公司发展开拓更广阔的空间。 盈利预测与投资建议：传统减震、内饰业务快速增长提供高安全边际，看好公司轻量化产品及布局、以及定增落地后汽车电子相关业务快速发展，同时期待外延并购的举措。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.14、1.38和1.60，对应PE为25倍、21倍和18倍，维持“强烈推荐”评级。 中信建投 |
