空气净化器概念股美的集团(000333)2017年三季报点评
空气净化器概念股美的集团(000333)2017年三季报点评:集团合力优势引领 收入、业绩均超预期 （1）集团收入规模全面超预期增长 2017 年Q1-Q3，公司实现营业收入1869.49 亿元，+60.64%；其中，原业务营收1563.89 亿元，+39%；库卡营收198.38 亿元，+27%。Q3 单季实现营收624.99 亿元，+60.85%；其中，原业务营收525.12 亿元，+35.15%；库卡营收63.25 亿元。 集团战略转型效果逐步凸显，纵向多元化布局提升制造能力，市场份额领先推动收入加速增长。1-9 月，根据产业在线数据，集团空调销量市场份额为22.8%，洗衣机市场份额26.8%，均同比提升2 个百分点。 同时集团为了规避原材料价格波动和汇率、利率等不利影响，报告期内，公司期货合约损益为0.16 亿元；外汇远期合约损益为5.41 亿元。 综上，公司Q1-Q3 实现归母净利润149.98 亿元，+17.10%。其中，公司原业务归母净利157.25 亿元，+23%。Q3 单季实现归母净利润41.87亿元，+26.43%，原业务归母净利157.25 亿元，+23%。 （2）整体毛利率企稳，Q3 单季毛利率回升 集团处于家电产业链强势地位，在产业一体化布局不断深入，产业链与价值链运营优势能更有力应对外部影响因素，短期内原材料及汇率不利波动影响较小，Q3 已经实现毛利率同比回升。2017 年Q1-Q3 公司整体毛利率为25.67%，同比下滑2.73 个百分点。其中，Q3 毛利率25.94%，同比上涨0.07 个百分点。 随着公司规模扩张，销售及管理费用均有所上移。Q1-Q3 销售费用率为10.63%，+0.09 个百分点；管理费用率5.55%，+0.74 个百分点；人民币汇率波动明显，影响财务费用，合计为8.53 亿元，去年同期为-9.13亿元。同时Q1-Q3 确认资产溢价摊销费用18.52 亿元。综上，公司Q1-Q3净利润率7.99%，-2.95 个百分点。Q3 净利润率6.67%，-1.81 个百分点。 （3）竞争维度升级，软硬实力全面领先 集团上下游产业扩张战略明确，制造能力全面领先，提升长期竞争硬实力。同时，并购合资方式形成多元化、全球化品牌层次，全面覆盖终端市场，竞争软实力逐步完善。 投资建议：我们认为，公司坚持全球运营战略，深化上游布局持续推动效率领先，同时品牌实力提升叠加家电品类扩张，收入规模快速增长，集团强势地位盈利稳定，业绩增长预期确定。预计2017-19 年EPS 为2.67/3.38/4.26 元，对应PE 分别19/15/12 倍，给于“买入”评级。 风险提示：家电竞争加剧；原材料价格、劳动力不利波动 |
