空气净化器概念股莱克电气(603355)2017年三季报点评
空气净化器概念股莱克电气(603355)2017年三季报点评:汇兑亏损导致利润下滑 自主品牌持续增长 收入增长，汇兑亏损导致Q3利润同比下滑 2017年前三季度公司实现营业收入40.3亿元（YoY+33%），归母净利2.7亿元（YoY-18%），毛利率26.1%（YoY-1.0pct），净利率6.8%（YoY-4.2pct）。Q3单季营业收入14.4亿元（YoY+25%），归母净利4906万元（YoY-57%），毛利率20.5%（YoY-4.1pct），净利率3.4%（YoY-6.5pct）。 2017年前三季度毛利率同比下降1pct，考虑到自有品牌翻倍以上的收入增长且毛利率50%以上，我们预计外销毛利率下降幅度较大，主要是原材料涨价20-50%以及人民币升值所致。净利率下降4.2pct，主要原因：人民币升值导致汇兑亏损，从而财务费用率同比增加4.4pct至2.9%。具体来看，2017前三季度实现汇兑损失1亿多，去年同期汇兑收益约4000多万，扣除汇兑损益的影响，2017前三季度归母净利同比增长约19%-25%。 Q3受原材料涨价、人民币升值影响，业绩压力仍较大，预计Q4好转 今年7月份以来，原材料涨价、人民币升值持续，对Q3业绩造成较大影响。9月以来人民币相对美元有所回落，同时公司作为龙头，成本转嫁能力较强，自有品牌的快速增长（前三季度同比增长120%）也将缓解该压力。我们预计Q4盈利能力有望环比回升。 受益于小家电消费升级，市场份额有望持续提升 消费升级过程中，莱克具有两大优势：1）拥有自主品牌，定位高端，符合消费升级趋势；2）技术领先，打造专业化产品，受消费者信赖。所以莱克吸尘器市占率第一、净水器市场份额大幅提升，莱克利用其优势未来市场份额有望持续提升。 盈利预测和投资建议 我们预计2017-2019年归母净利为3.9、6.5、8.0亿，同比增速分别为-22%、65%、24%，2017年业绩受汇兑亏损等非经常性因素影响较大，预计2018年将恢复快增长。公司作为家居清洁小家电龙头，自主品牌业务增长靓丽，未来潜力较大，对应2018年33.5倍PE，维持"买入"评级。 风险提示：汇率大幅波动，原材料大幅涨价，海外经济低迷。 |
