恒立液压（601100.SH）：高端液压件进口替代唯一标的
内生+外延向液压系统集成商转变：恒立液压2011年起对内投资扩大高端液压件研发和生产规模，对外并购具有多年泵阀等研发、生产经验的上海立新和Hawe-Inline公司。恒立液压攻克技术含量更高的液压元件，布局液压泵阀、马达等高端液压件领域，产品不断丰富，由单一油缸产品向液压系统集成商转变。 工程机械板块复苏，泵阀顺势拓展市场：下游工程机械产业在持续低迷后走向全面复苏，2017年国内挖机销量有望超过12万台，其油缸市场规模超过20亿、液压泵阀规模达60亿。经过在高端液压件领域多年的深耕，公司的液压泵阀产品有望复制油缸成功路径，把握产业爆发式增长造成的供需不均衡的机会迅速占领市场，实现高端液压件的国产化。 技术持续革新，产品利润大幅提升：近5年来公司的研发投入居高不下，组建专业研发团队，产品获得多项专利。预计随着工艺的不断改进，产品成本将进一步降低，供不应求的市场状态保障公司价格的谈判能力，公司产品的毛利率和净利率将呈上升趋势。同时积极开拓旋钻机械、盾构机械、注塑机械、海事海工、和风电设备等下游市场，力争做大做好每一个细分领域。 估值：预测公司2017-18年每股收益为0.60、0.82元，对应市盈率为36、26倍。考虑到公司成长性和稀缺性，给予公司2018年40倍市盈率，目标价32.80元，首次覆盖给予买入评级。 |
