国新能源（600617.SH）：多重因素拉低业绩，全产业链布局开拓增长点
公司日前公告2017年三季度报告，公司前三季度实现营收68.17亿元，同比增加45.67%，主要受煤改气带来的天然气需求爆发式增长；实现归母净利润629万元，同比下降98.26%。 点评：在建项目支出、管输费调整影响公司利润。公司前三季度在建：工程累计达58.82，同比去年增加了51.41%；并且受工资、折旧费与利息支出增加的影响，前三季度销售费用和财务费用达到4.84，3.66亿元，分别同比增加了41.54%，66.43%。此外，公司管输费微降2分/方，叠加向发电大用户让利0.1元/方，前三季度公司毛利率同比下降9.54个百分点，仅为15.56%。当前多重因素导致公司归母净利润出现大幅度的下降，但考虑公司项目建设的高峰期已近尾声，管输费价格风险已经充分释放，看好公司业绩在建设项目投产贡献收益的支撑下环比改善的可能性。 公司为山西燃气管输龙头，气化山西给公司带来高增长。随着环境监管力度加大，新常态下能源结构双重更替的特征将更加明显，“十三五”时期，天然气消费需求将保持较快增长。预计我国2020年天然气消费量可达3250立方米。山西省作为京津冀周边地区，以气代煤将是政府提高空气质量的重点政策之一。公司占山西天然气管输市场约90%，竞争格局稳定，将长期受益于气化山西带来燃气需求增长。 上下游同时布局，打造一体化的天然气业务全产业链。公司上游气源较为依赖中石油，目前也正在考虑进入产业链上游，择机参与山西省内煤层气源的开发。公司在中游管道天然气、下游LNG加气站和燃气发电机组多个领域均有布局，未来有望打造打造一体化的天然气业务全产业链，提升业绩增长空间。 盈利预测与估值：预计公司2017~2019年EPS分别为0.08、0.17和0.33元，对应2017年PE为96.59倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 |
