家电行业:空调1-10月内销增速53%,家电品牌马太效应明显 荐4股
本周家电板块表现弱于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数下降1.5%,低于沪深300指数0.2%的涨幅。重点公司中,本周海信电器(+7.7%)、莱克电气(+0.7%)、格力电器(+0.6%)领涨,三花智控(-10.7%)、日出东方(-10.4%)、金海环境(-8.9%)领跌。 奥维云网周度数据(2017.11.06-11.12):双十一大促持续引领家电销售。白电方面,线上空调以销量增速83%、销额增速103%遥遥领先,冰箱、洗衣机、冰柜线上销量增速分别达59%、37%和31%。彩电线上销量增速大幅提高到40.5%,线下销量持续小幅下滑。小家电方面,线上压力锅销量增速以49.4%领先,线下各品类增速良好,电磁炉销量增速领先。 空调前十月内销量突破14年全年峰值,全年内销增速大概率突破45%。根据产业在线数据,空调行业10月份产量970.9万台(+16.84%),销量871.6万台(+21.22%),其中内销652.2万台(+28.89%),出口219.4万台(+3%);从累计增速来看,空调行业1-10月份产量1.23亿台(+32.29%),销量1.24亿台(+34.37%),其中内销7644.6万台(+52.96%),出口4734.91万台(+12.33%)。空调行业全年维系高景气度,1-10月累计内销量超越14年全年内销峰值7012.5万台,后续两月同比增速即使回落至全年最低15%,17年全年内销量也有望突破8800万台,同比增速超45%。目前部分投资者担心18年空调行业内销增速,剔除07-12年家电下乡政策扰动,我们发现17年空调内销量(8800万台)相对06年和13年复合增速分别只有11.54%和9.16%,基本维持10%左右的行业增速水平,并未透支未来行业成长空间。中长期来看,相比日本每百户272台空调保有量水平,我国城镇和农村仍有大幅提升空间(分别为124台和48台);短期来看,空调17冷年渠道库存继续保持合理水平(2174万台),明年销量同比增速即便回落至个位数,行业龙头伴随市占率提升、叠加出厂价稳步提升,收入仍有望保持两位数增长,业绩增速确定性更高。 海信收购东芝电视,家电品牌马太效应明显。1、本周海信电器公告以不超过129亿日元(约人民币7.98亿元)收购东芝电视业务(东芝映像TVS 公司)95%股权,并获得东芝电视40年全球品牌授权。我们以TVS 2016年收入和收购对价计算市销率只有0.31,不到国内黑电整机厂商平均市销率(0.51)的60%,支付对价比较合理,未来协同效应可期:东芝品牌在全球范围内享有较高知名度,同时在电视画质、芯片和音响方面技术积累雄厚,此外海信持有的夏普北美地区品牌使用权2020年面临到期,收购东芝电视有望继续巩固全球彩电市场前三地位。2、双十一落幕我们总结出三大趋势:1)大品牌收割电商流量红利。根据中怡康数据,双十一当周空调线上市场CR3集中度从去年的63%提升10.8个pcts 到73.8%,线下市场CR3从69.4%提高到72.3%。2)小家电消费升级趋势明显。吸尘器、空气净化器双十一当周线上零售额最大,分别达16.9亿元(+45.9%)和12.5亿元(+77.2%),IH 电饭煲、扫地机器人、破壁料理机销售额增速远超生活电器整体表现(+47%);3)彩电竞争格局边际改善。受成本端压力和乐视债务危机影响,互联网品牌双十一市场份额从去年的33.9%滑落至25.60%,但受夏普价格战和年底冲量影响,彩电主要尺寸价格达全年最低点。 投资建议:黑电建议关注海信电器和TCL 集团,前者国际化进程提速,2018年体育赛事营销大年表现有望超预期;后者剥离终端制造业务后,整体估值水平有望提升。白电继续推荐格力电器,估值性价比突出;小家电建议关注莱克电气,内销自有品牌持续高增长。 |
