据人民银行，11月11日，央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告（简称《报告》）。《报告》提出，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。 与二季度相比，三季度《报告》呈现多重关键变化： 政策基调上，将“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”调整为“稳增长、稳就业、稳预期”，重提稳增长核心目标，同时删除“防范资金空转”表述，加入“做好逆周期和跨周期调节”内容；工具运用上，结合10月重启国债买卖操作、MLF连续8个月加量续作等动作，从“落实落细”适度宽松调整为“实施好”，凸显政策执行力度强化；传导机制上，新增“保持合理的利率比价关系”专栏，明确通过利率市场化改革提升传导效率。 这些变化释放清晰信号：政策重心转向经济托底，在三季度GDP增速放缓至4.8%背景下，以“总量稳、结构优”为核心的精准调控替代“大水漫灌”，资金将定向流向实体经济重点领域。 展望后市，稳增长重心提升，货币政策正式进入实际施策的窗口期，四季度央行或仍将通过公开市场操作和公开市场国债买卖，稳定跨元旦和跨春节长假的货币拆借利率波动；短期来看，关注2025年底前央行是否有降准降息落地的可能性。 具体到A股市场，宽松流动性预期为市场提供中期支撑，板块层面呈现结构性机会：（1）科技创新板块受益于专项工具支持，三季度科技型中小企业贷款增速达22.3%，远超整体贷款增速；（2）银行板块获中长期资金注入，息差压力缓解，叠加高股息属性吸引长期资金增持；（3）基建与新基建板块受5000亿元政策性金融工具撬动，中长期贷款余额持续增长等。 2025 年四季度经济托底政策围绕降费让利、稳链强链、双碳转型、消费提振等多维度发力，利好新能源、基建、消费、高端制造等多个领域的 A 股上市公司，以下是分板块的具体企业梳理： 新能源与绿色低碳领域 该领域受益于增值税减免、碳市场建设等托底政策，涵盖风电、核电、储能等多个赛道，政策直接增厚企业利润空间。 海上风电与核电：金风科技（002202）作为风电设备龙头，可依托海上风电增值税即征即退 50% 的政策红利，提升盈利水平；中国核电（601985）旗下存量核电机组能享受增值税先征后退 50% 的待遇，保障项目稳定收益。 储能：宁德时代（300750）作为储能电池龙头，契合《新型储能规模化建设行动方案》中 2027 年储能规模达 1.8 亿千瓦的目标，将持续承接储能项目订单；阳光电源（300274）的储能系统解决方案可适配光伏风电配套储能需求，受益于新能源装机量增长。 基建与产业链稳链强链领域 4.4 万亿元新增专项债务限额及数智供应链政策，为基建上下游、制造业龙头带来需求增量，同时外资开放政策也为相关企业引入长期资金。 基建核心：中国建筑（601668）作为基建央企，将承接大量专项债支持的民生配套、基建工程，受益于地方基建项目加速落地；海螺水泥（600585）作为水泥行业龙头，随着基建开工率提升，水泥需求将持续回暖，支撑业绩增长。 数智供应链与制造业：福耀玻璃（600660）作为汽车玻璃龙头，可借助数智供应链政策降低物流与供应链成本，同时受益于汽车行业复苏；海康威视（002415）能为制造业数智化转型提供物联网设备与解决方案，契合 8 部门推动的数智供应链发展计划。 消费领域 超长期特别国债支持消费品以旧换新、消费贷款贴息等政策，推动传统消费与服务消费双重回暖，相关龙头企业凭借规模与渠道优势显著受益。 传统消费：美的集团（000333）作为家电龙头，10 月线上销量同比涨 18%，且能依托家电以旧换新政策扩大绿色智能家电销量；比亚迪（002594）10 月销量超 30 万辆，叠加消费贷款贴息政策，新能源汽车销量与利润有望持续提升。伊利股份（600887）前三季度扣非归母净利润破百亿，分红率不低于 70% 的承诺吸引长线资金，同时受益于食品消费复苏。 服务消费：中国中免（601888）作为免税龙头，国庆海南客流增长叠加年底消费旺季，叠加消费提振政策，估值与业绩均有修复空间；黄山旅游（600054）10 月门票收入同比涨近 30%，后续温泉、雪景游等业态将进一步带动业绩，受益于文旅消费复苏。 高端制造与科技领域 科技经费增长、研发费用加计扣除等政策，为研发密集型企业提供资金与税收支持，同时 AI、机器人等赛道获政策重点扶持。 研发创新型制造：三一重工（600031）作为工程机械龙头，10 月挖掘机销量降幅收窄，随着工厂扩产与基建需求释放，设备订单将逐步增加；赣锋锂业（002460）锂价 10 月止跌回升，叠加新能源汽车、光伏需求回暖，锂盐产量与业绩将同步放量。 科技与机器人：三花智控（002050）作为特斯拉人形机器人核心执行器供应商，墨西哥工厂投产后将对接特斯拉量产需求，同时股份回购计划彰显发展信心；科大讯飞（002230）可受益于 AI 关键核心技术攻关政策，其智能语音、AI 医疗等场景应用将获更多政策支持。 |
