牧原股份(002714)出栏量因仔猪而下降 后期猪价不必过分悲观
【2017-11-07】 10月出栏量环比回落，同比增幅放缓：2017年10月份，公司销售生猪61.5万头，销售收入8.82亿元。2017年10月份，公司商品猪销售均价13.91元/公斤，比上月下降1.8%。商品猪价格在10月份整体围绕均价呈现震荡走势。10月份生猪销售量比上月下降22.4%，主要原因是仔猪进入销售淡季，商品猪销量基本稳定。从同比角度看，生猪销售量增长126%，增速较上月下滑83个百分点。 仔猪需求下降，出栏减少是主因。公司出栏生猪包括仔猪和肥猪。仔猪养殖1-2个月出栏，肥猪养殖6个月左右。8月下旬以来，仔猪需求逐步进入淡季（补栏仔猪要等春节后出栏），价格高位回落，从41元/公斤跌至35.5元/公斤，进而再度回落至目前的31.95元/公斤，我们已预料到公司仔猪出栏水平将会回落一段时间。从10月份数据看，仔猪出栏量已开始环比下滑，因此我们下修了17年公司生猪出栏量的预判。10月公司仔猪出栏量的降幅可能超过15万头，降幅扩大。我们认为除了需求淡季外，前期猪价回落和三季度前半段过高的仔猪导致农户补栏盈利变差，导致了补栏积极性的回落仔猪需求的下降。农户补栏积极性回落，后期猪价不必过于悲观。 投资建议：维持增持评级。根据此前报告客观假设估计，我们假设17-19年公司生猪出栏规模780/1300/2350万头，预计17-19年公司净利润分别为25.8/28.5/43.5亿元（维持原盈利预测），每股收益分别为2.23/2.46/3.76元，对应2018年PE19X，可择机增持。 |
