博创科技(300548)2017年三季报点评:业绩稳定增长 DWDM短期承压有源量产顺利
【2017-11-20】 分析与判断 光无源器件短期承压，有源器件高速增长贡献业绩 报告期内，实现营业收入2.58亿元，同比增长12.70％，主要原因：由于2017年上半年国内电信运营商资本支出缩减，导致公司DWDM器件产品销售收入较上年同期下降，无源器件业务受市场需求疲软的影响。有源光器件部分，公司继续加强与美国Kaiam公司的合作，扩大40G和100G ROSA的产能，公司有源器件产品销售收入保持增长，，2016年公司有源光器件ROSA实现营业收入4,283万元，2017年有望实现400%的增长。同时，公司为增强研发团队及研发实力，公司拟出资1,000 万元人民币在上海投资设立全资子公司，专门从事集成光电子芯片、器件及相关设备的研发。此次设立全资子公司将进一步提升公司整体研发创新水平和能力，为公司未来保持技术领先，抢占先发优势奠定基础。 借助与美国Kaiam公司供应链体系，有源光器件ROSA量产顺利 随着北美IT厂商数据中心建设继续保持高速增长，对高速尤其是100G光模块需求持续增大，公司适应北美数据中心建设的需求，继续加强与美国Kaiam公司在高速有源器件上的合作，扩大ROSA产能，100G ROSA产量形成规模销售。公司现在为美国Kaiam公司提供ROSA产品，未来还会为美国Kaiam公司提供TOSA和光模块产品。同时，公司不断巩固与美国Kaiam公司的关系，公司上市前已经持有美国Kaiam公司1.53%的股权，并于2017年1月增持美国Kaiam公司的股份至3.31%。美国Kaiam的产品的客户主要是谷歌、微软和Facebook等大型互联网公司，光模块产品在国际上非常具有竞争力。 募集资金布局光器件行业，不断保持持续竞争力优势 公司上市时发行募集资金净额预计为1.97亿元，计划实施四个募集资金投资项目，其中平面波导集成光器件产业化项目及MEMS光器件产业化项目将实现公司现有PLC及MEMS光器件产品生产能力的进一步扩张；光接收次模块项目将使公司获得40G以上高速光有源器件的批量生产能力；研发中心项目将增强公司研发能力，并促进硅基集成光学芯片及波长选择光开关等重点研发项目的进程。公司在PLC集成光电子器件的后端加工方面已经形成了一定的技术优势和成本优势，随着市场规模的进一步扩大，公司本次扩产可进一步满足市场需求。同时，公司已经完成40G光接收次模块的开发，性能及可靠性符合客户要求以及行业标准，本次产能扩大后将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.98、1.39和1.97元，相应PE分别为54.02倍、38.30倍和27.04倍。给予公司2017年65-70倍PE，未来12个月合理价格区间为63.7-68.6元。维持"强烈推荐"评级。 风险提示： PLC光分路器竞争激烈，DWDM器件景气度不及预期，有源光器件发展不达预期。 |
