大亚圣象（000910.SZ）：12亿元可转债夯实主业优势，地板龙头有望强者恒强
公司近况：公司发布可转债预案：计划募资12亿元，用于苏北家居产业园（4.28亿元）、上海研发营销中心（6.15亿元）、补充流动资金（1.57亿元）。可转债存续期6年，转股期限为发行结束满6个月后，初始转股价格不低于募集说明书公布之日前20个交易日股票均价。 评论：扩建刨花板业务享受行业成长红利，营销中心有望巩固经销渠道控制力。1）苏北家居产业园项目包括：年产50万立方米刨花板、年产1700万平米饰面刨花板以及年产60万套家具构件生产。目前定制家居行业快速发展驱动上游刨花板的强劲需求，公司快速扩建产能有望享受行业成长红利，项目达产后预计年销售11.7亿元，利润总额2.98亿元。2）上海研发营销中心项目包括：产品体验、品牌营销、研发设计三大中心和产品大数据平台。上海研发营销中心有望通过大数据强化全渠道营销能力，有效实现线上线下互动引流；未来营销中心效果发挥则有助于提升终端门店的吸引力，深化公司与线下近3000家经销商门店的合作关系。 Q4营收有望快速增长，行业龙头强者恒强。圣象全民地板日销售良好（销量726.4万平米，同比增10%），工程渠道快速放量（全年预计销量800多万平米，同比增30%+），预计公司Q4营收仍将快速成长；明年人造板和木地板有望双双提价带动毛利率提升。长期看，圣象地板具备品牌、渠道和供应链优势，有望借力消费升级和品牌效应实现市场份额持续提升，进军PVC、WPC商用地板领域则进一步打开利润新增长点。 “管理改善红利+资本运作加强”双管齐下，助力未来跨越式成长。新管理层管控跑冒滴漏并推进下游渠道整合有助于盈利能力提升；连续两年推出股票激励计划并推出可转债方案，一方面彰显公司内部治理机制逐步理顺，核心运营团队话语权增强，同时也体现借助资本运作方式实现跨越式发展已成为公司重要发展战略（目前公司正积极推进大家居战略）。 维持盈利预测。前期股价因机构调仓有所回落，估值吸引力凸显：看好公司管理改善背景下的业绩成长以及大家居战略前景。维持推荐评级和目标价30元不变，对应2018年P/E20倍。 |
