飞荣达(300602)2017年三季报点评:单季业绩反转明显 17Q3归母净利同增36.63%
【2017-10-28】 前三季度业绩同比略下滑，Q3单季度业绩反转明显。2017Q1-Q3，公司营收7.40亿元，同比增长30.23pct，归母净利润0.70亿元，同比减少7.21pct；综合毛利率为25.99%，同比减少5.77pct，净利率为9.69%，同比减少4.18pct；期间费用率为14.46%，同比增长0.36pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.77%/9.78%/0.91%，同比分别减少0.70pct、减少0.57pct、增长1.63pct。单季度看，2017Q3营收2.67亿元，同比增长31.41pct，环比增长5.87pct；归母净利润0.34亿元，同比增长36.63pct，环比增长71.73pct。可以看出，公司毛利率环比正逐步改善，业绩明显反转，符合我们的预期。我们认为业绩改善主要是老产品价格逐步企稳、高毛利率的新产品陆续推出等原因所致，预计业绩反转趋势将延续到17Q4，全年业绩增长依旧值得期待。 5G时代行业或将迎爆发，新、老产品将齐放量。5G即将来临，基站分布密度将比前几代移动系统都高，对基站设备的数量将大幅增加，从而直接拉动对电磁屏蔽与导热材料或器件的需求，公司作为行业龙头直接受益。天线振子具有导向和放大电磁波的作用，使天线接收到的电磁信号更强，我们认为在5G时代将迎来大规模应用。公司重点研发的新产品塑料天线振子相对金属振子稳定性、安全性更好，目前已具备量产能力，且已有部分订单，我们认为未来放量将极大增厚公司业绩。 苹果认证值得期待，新应用领域拓展顺利。目前公司有部分产品间接供货给苹果，同时已有几款产品正在做苹果的直接认证，认证通过后直接供货苹果将带来可观的业绩贡献。同时，公司积极拓展新的下游应用领域，其中汽车电子领域的布局顺利，北汽认证已通过，广汽等的认证也正在进行；数据中心也已供货Facebook，今年即可贡献业绩，后续新客户值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为1.26、1.98和2.71亿元，对应EPS分别为1.26、1.98和2.71元/股。我们认为，公司作为电磁屏蔽与导热行业的龙头，具备"产品+客户"双重优势，目前下游新的应用领域拓展顺利，5G时代新、老产品放量更是值得期待，长期坚定看好。考虑到公司18年开始业绩将快速增长和临近年底估值切换到18年，相关可比公司18年PE在26-60X。我们给予公司18年40倍PE，对应目标价79.20元，维持"买入"评级。 风险提示。上游原材料价格波动影响；行业竞争加剧；募投项目投产进度不达预期等。 |
