华泰证券（601688.SH）：调整江苏银行股权会计核算，预计增加17年净利润21亿元
事件描述：华泰证券调整对江苏银行的会计核算标准，从可供出售金融资产调整为长期股权投资权益法。据公司测算，这一调整预计增加公司2017年当期投资收益约30亿元，营业外收入约7亿元，剔除相关费用及所得税后，预计增加2017年当期净利润约21亿元、减少其他综合收益约23亿元。 会计调整后，公司净利润的稳健程度有望得到提升，且一定程度上缓解了IFRS9实施对公司业绩的影响。1）在原计量方式下，江苏银行股价变动将会对净资产产生直接影响；调整为长期股权投资权益法后，江苏银行合并报表净利润将按照持股比例直接影响华泰证券净利润，而江苏银行股价波动不再对华泰证券产生影响，这直接提升了公司的业绩稳健性。2）江苏银行股权原本计入华泰证券的可供出售金融资产中，在2018年IFRS9实施后，大概率将被划入以公允价值计量且变动计入其他综合收益这一科目，也意味着未来江苏银行股价变动会直接影响净资产，且卖出时也不会计入净利润。综合来看，计入长期股权投资权益法是符合公司持股目的、且有利于提升业绩稳健性的一种选择。 动l在重资本竞争的环境下，公司定增过会，有望显著提升竞争力。2017年12跟预计募资不超过255.1亿元。在募资用途方面，计划100亿元用于信用业务，80亿元用于投资固定收益类资产，30亿元用于增资华泰资管和华泰紫金，30亿元增资华泰香港，10亿元投入信息系统建设。认为，当前的券商竞争格局是资本导向型的，强劲的资本实力有助于券商把握业务机会，夯实行业地位，并实现突破。 财务预测与投资建议：受会计调整影响，预测17-19年公司EPS分别为1.18/1.05/1.16（原预测0.95/1.12/1.14），BVPS分别为（原预测12.47/13.19/14.00），按照可比公司估值，给于公司17年1.7倍PB，对应目标价20.83，维持增持评级。 |
