钢研高纳：受益航空发动机的高温合金龙头
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2014-06-23 投资逻辑 高温合金材料领军者：公司主要生产航空航天用铸造、变形和新型高温合金材料，直接下游是发动机、热端精密部件、核反应堆等。公司目前高端新型高温合金规模国内最大，在多个产品上拥有绝对优势，航天发动机精铸件市占率90%以上，高端新型高温合金（ODS 合金、Ti-Al 金属间化合物）市占率达100%。 高壁垒行业中的寡头企业：1）全球能生产航空航天高温合金的企业不超过50 家，具有完整高温合金体系的国家也只有中、美、英、俄四国，在技术、市场准入和质量标准上的高壁垒使得现有竞争格局相对稳定；2）国内厂商仅抚顺特钢等钢企和航空材料研究院等科研院所，公司作为院所改制企业，在技术研发产业化程度上具备相对优势。 受益航空发动机专项，及高股价弹性：公司目前70%左右的收入来自航空航天领域，对相关需求弹性最大，特别是航空发动机。未来随着航空发动机国家重大专项的推出，公司将是受益最大的企业之一；另外，公司自身股本较小，市场关注度高，股价弹性也不错。 新产品投放+募投项目集中投产，业绩可期：2014 年公司5 个募投项目以及分公司、子公司将全面投产，产能有望达到3000 吨以上；同时公司近两年研发成功单晶叶片和第一、二代高温粉末合金涡轮盘并向中航工业供货。新产品和募投项目保证公司持续高增长。 镍涨价利好短期业绩。与太钢不锈及其他合金钢企业类似，公司可能受益于镍涨价带来的产品提价，而我们前期观点：受供给端不足及库存逐步消化影响，下半年镍价仍有上涨预期，因此对公司业绩将带来一定利好。 投资建议 预计14-16 年分别实现营收62.0、75.0、88.0 亿元，实现净利润分别为1.05、1.27、1.53 亿元 ，同比增长分别为21.53%、20.98%、20.10%，对应摊薄后EPS 分别为0.50、0.60、0.72 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险 新项目达产不及预期；原材料价格大幅波动。
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