中科三环：短期业绩压力不改长期看好
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-05-05 报告要点 事件描述 中科三环发布2014年一季报。公司实现销售收入9.14亿元，同比增长15.8%，实现归属于母公司净利润6825.21万元，同比下滑46%，实现eps0.06元；受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累，公司销售毛利率延续下滑，报告期内环比下滑3.6个百分点，至21.4%。 事件评论 产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%，因产品销量增长，受益下游景气恢复，公司整体开工率维持在70%以上，高于去年同期水平；净利润同比下滑46%，主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点，我们认为，公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压，报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%，但因下游需求不旺，公司部分产品价格仍延续下滑。 受益新能源汽车，销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长，由于新产品研发一体化绑定（钕铁硼、电机、汽车）的传统，钕铁硼行业的客户壁垒将被强化，因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业，必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长；此外，汽车微电机等行业需求也将延续增长。 稀土价格短期整固长期看涨，公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨，而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱（尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上，但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%），我们预计短期内稀土价格仍将整固，但下跌空间有限；长期内，受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升，稀土价格长期看涨。 维持“推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元，维持“推荐”评级。 投资风险：宏观经济低迷致下游需求下滑；新能源汽车销售低预期；稀土价格下跌。 |
