晶盛机电(300316)重大事件快评:Q1业绩增长100%-130% 2018 年有望继续高增长
【2018-03-19】 事项： 晶盛机电3月5日发布2018年一季度业绩预告，预计一季度归母净利润1.22-1.40亿元，同比增长100%-130%。 评论： 2018Q1业绩增长100%-130%，2018年业绩高成长可期 公司营业收入和净利润自2014年持续保持高速增长。 公司未完成合同额大幅增长，目前预计超35亿元。 公司收入确认有望自2018Q2起有望加速。 产品结构多元化发展，光伏&半导体&蓝宝石材料需求共推公司业绩持续增长 光伏行业持续复苏，中国引领强劲增长。 半导体行业进入景气周期，中国已成行业最大消费市场。 LED照明市场空间巨大，蓝宝石材料将充分受益行业需求 公司战略布局蓝宝石材料，有望打造公司新增长极。 掌握450公斤级蓝宝石长晶技术，生产成本将更具优势。 晶体硅生长设备龙头，优良质地奠定业绩持续增长基础 公司是一家国内技术领先、国际先进的专业从事晶体生长、加工装备研发制造和蓝宝石材料生产的高新技术企业，主要从事晶体硅生长设备、半导体材料制备设备的研发和生产、LED及消费电子行业的蓝宝石材料设备和材料的研发和生产。公司收入主要来自于晶体硅生长设备，其中以光伏设备为主。公司深耕晶体硅生长设备领域，晶体硅生长设备从2013年的1.53亿元增长到2016年的6.65亿元，CAGR+63.33%。公司2017上半年晶体硅生长设备实现收入5.02亿元，占公司收入的比例达72%；此外LED智能化装备收入0.38亿元，蓝宝石材料0.36亿元，光伏智能化装备0.32亿元，分别占公司收入的5.78%、5.36%、4.78%。2015年开始，LED智能化装备、蓝宝石材料及光伏智能化装备也逐年保持增长趋势。 公司盈利能力相对稳定，期间费用率稳中有降。公司自2012年以来毛利率维持在35%以上，净利率维持在16%以上。2017年前三季度毛利率和净利率分别为35.29%与19.19%。公司的期间费用率在2015年达到峰值，而自2013年起业绩的大幅增长有效摊薄管理费用，管理费用率逐渐稳步降低，销售费用率保持稳定，财务费用率2012到14年变化较大主要是利息收入波动所致，自2015年其保持稳定，整体的期间费用率自2015年起呈现逐年降低的趋势。公司盈利能力相对稳定，期间费用率稳中有降。公司自2012年以来毛利率维持在35%以上，净利率维持在16%以上。2017年前三季度毛利率和净利率分别为35.29%与19.19%。公司的期间费用率在2015年达到峰值，而自2013年起业绩的大幅增长有效摊薄管理费用，管理费用率逐渐稳步降低，销售费用率保持稳定，财务费用率2012到14年变化较大主要是利息收入波动所致，自2015年其保持稳定，整体的期间费用率自2015年起呈现逐年降低的趋势。 公司应收账款管理较好，回款能力强。 公司绑定大客户，客户集中度较高。 从资产负债表中来看，公司经营状况良好。 公司始终重视完全拥有自主知识产权的技术和产品的研发，并持续加大研发投入。 再次发布股权激励方案凝聚人心，业绩考核彰显未来发展信心 公司日前发布2018年限制性股票激励计划草案，拟向公司高管、中层管理人员及核心技术人员121名激励对象授予限制性股票335.22万股，约占总股本的0.34%。其中首次授予269.22万股，约占总股本的0.27%。授予价格为9.12元/股。首次授予部分解除限售期为12个月、24个月，2018-19年净利润在2017年基数基础上增长不低于50%、70%。预留66万股，占授予权益总额的19.69%。若预留部分在2018年授予完成，则业绩考核目标与首次授予一致；若预留部分在2019年授予完成，2019-20年净利润在2017年基数基础上增长不低于70%、90%。 这是公司上市后推出的第二次股权激励计划，2015年的首次股权激励已经于2017年全部圆满完成。此次激励按照2017年基数测算，首次授予部分解禁2018-19净利润不低于5.9、6.6亿元；预留部分若在2019年授予完成，2019-20年净利润不低于6.6、7.4亿元。我们认为股权激励方案的持续实施，将充分激励公司核心团队，进一步保障核心团队的稳定性，为公司的持续高速发展奠定坚实基础，同时业绩考核要求也彰显了公司对中长期经营发展的高度信心。 盈利预测 盈利预测假设基础 公司主营业务是高晶体硅生长设备，是公司业绩增长的主要贡献者。拆分公司各业务收入，预计公司2017-19年营业收入分别为19.49/35.36/49.01亿元，毛利分别为7.05/12.91/17.78亿元。 投资建议 预计2017-19年净利润分别为3.86亿元、7.07亿元、9.54亿元，对应EPS为0.39、0.72、0.97元，对应PE分别为53X、29X、21X。考虑公司是晶体硅生长设备龙头，光伏&半导体业绩高成长可期，战略布局蓝宝石材料酝酿新的增长极，产品结构将呈现多元化发展，未来将有效降低单一行业波动风险带来的收入波动，给予"买入"评级。 风险提示 行业波动风险；新业务拓展不及预期；订单落地进度不及预期。 |
