梦网集团(002123)移动信息服务快速成长 流量经营逐步崛起
【2018-03-14】 投资要点 1.公司是移动互联网运营服务专家 公司于2015 年100%收购梦网科技，移动信息服务为梦网科技主要盈利来源，占梦网科技营收比例超90%，且呈逐年上升趋势，并购梦网科技后，公司逐渐剥离原有电力电子业务，转向专注于互联网移动运营支持服务。转型后的公司业绩迎来新增长点，公司营业收入和净利润从2015 年后稳定增长，净利润增速（38.79%）高于营收增速（14.22%），净利率不断提升。公司子公司梦网科技对公司业绩贡献大，2015-2016 年梦网科技对公司归母净利润贡献分别为0.78 亿元和2.58 亿元，占公司归母净利润的比例分别为78.79%、100.78%。 2.卡位刚需市场，分享互联网巨头快速成长收益 企业短信市场属于刚需市场，相对传统短信产品不具有可替代性，随着互联网、移动互联网的发展，企业短信市场未来空间巨大。企业短信市场从2014 年以来市场集中度开始提升，同时运营商自营业务逐步的退出该市场，将进一步为第三方移动信息服务商带来发展机遇。公司在资源、技术、价格、销售四方面累积显着优势，构筑起较高护城河，从2015 年以来一直处于行业领先地位，市占率逐年提升，2016 年市占率为8%，截止2017 年11 月底已高达12%。 3.流量经营迈入价值提升期，企业级流量经营崛起 移动互联网流量持续爆发驱动流量经营行业快速发展，后向付费成为移动互联网时代流量经营的新模式。相比企业短信，企业流量第三方服务商占有更大市场份额，从事企业短信的第三方公司布局企业流量，企业短信厂商有望率先受益。公司上下游资源丰富，具备较强技术实力，集合了"流量+平台，流量+行业，流量+应用，流量+物联网"等产品线。流量经营业务目前趋势良好， 2017年11 月、12 月和2018 年1 月实现流量销售分别为15DT+、25DT+和45DT+，月环比60%+，毛利率稳定在20%+。 4.投资建议： 企业短信市场为刚需市场，未来空间巨大，且市场集中度不断提升，公司作为行业领先企业，在资源、技术、价格、销售四方面累积显着优势，构筑起较高护城河，市占率不断提升，未来公司移动信息服务业务有望快速增长；流量经营行业受益于移动互联网流量的爆发而快速增长，后向付费模式兴起，公司上下游资源丰富，并且具备较强的技术实力，流量经营业务有望崛起。由于对短信预测条数发生改变，修改盈利预测，我们预计公司2018-2019 年净利润分别为3.74 / 4.74 亿元（原预测为3.82/4.46 亿元），对应PE 为25/20倍，维持"推荐"评级。 5.风险提示： 企业短信价格下跌；流量经营业务拓展不及预期 |
