东睦股份(600114)进军特斯拉供应体系 公司产品结构优化持续中
1．事件 7 月28 日东睦股份（600114.sh）发布中期报告：实现营业收入6.1 亿元，同比增长5%；净利润（归母公司）0.61 亿元，同比增长59%；EPS0.18 元。 2．我们的分析与判断 （1）业绩略低于预期，维持全年80%以上的业绩增速判断 净利润60%左右的增速，低于我们5 月初发布深度报告《面向环保，春开花开》中的预测（80%以上）。偏低的原因包括三部分：1）报告期内，公司正向相关部门申请重新认定“高新技术企业”，所得税率暂按25%计算；2）今年5-6月份温度相对往年较低，家电相关的销售收入增幅仅为3.4%，低于15%的预测；3）研发费用较去年同期增加750 万元，高于预计的零增长。 将研发费用和所得税率重新计算，得到公司上半年净利润为7510 万元，同比增长76%——与预期差距不大。由于我们判断新产品下半年将继续放量，维持全年80%以上的业绩增速判断。 （2）新产品亮丽，公司产品结构优化持续中 欣喜地看到，公司的产品结构优化在持续：首先VVT 用粉末冶金件等新产品的销售收入增加150%；其次毛利率相对较高的汽车类产品销售占比由48%进一步上升至52%，及相对较低的摩托车类产品进一步下降1.5 个百分点至3%。 更欣喜地看到，公司又有新产品推出：“为特斯拉等新能源汽车配套的用于前后两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件已在试生产。”从字面上理解，公司可能的下游客户应包括但不限于特斯拉，不排除公司已（或将）进入其它新能源汽车供货体系的可能性。 （3）特斯拉产品有望拉高明、后年业绩增速 如我们前期的报告所述，公司业绩增长存在两大逻辑：新产品和资产盘活带来的收入增长，及伴随收入增长的高边际利润率。VVT 用粉末冶金件的量产，确保了公司业绩在2013 年增长89%的基础上，今年继续增加80%以上。我们认为新能源汽车产品若实现量产，或将有望继续拉高明、后业绩增速至80%以上。 根据我们的草根调研，公司传统产品的单价在2-3 万元/吨，VVT 用粉末冶金件7-8 万元/吨，而新能源汽车用新产品的综合单价或将高于两者的水平。 （4）公司的大逻辑被证实，维持“推荐”评级 自去年6 月、11 月和今年5 月份我们第一、第二和第三次推荐后，公司股价相对于阶段性低点分别上涨了87%、53%和36%——推荐逻辑主要为VVT 用粉末冶金件及其环保逻辑。随着公司有望进入新能源汽车领域，股价或将进入新的推荐逻辑阶段，更重要的为公司产品不断升级的逻辑也将被证实，我们坚定看好公司的中长期发展，维持“推荐”评级。 国际板概念股票(国际板概念上市公司,龙头股,受益股)大全 东睦股份、联美控股、多伦股份 |
