博深工具(002282)刹车片再获新突破 摩擦材料业务稳步推进
【2018-05-21】 一、事件概述 5月18日，公司发布公告，其研制的200-250km/h动车组粉末冶金闸片（燕尾通用型）（BSD2501型）经中国铁路总公司机辆部审批，获准在北京铁路局动车段配属的CRH5A-5060动车组进行装车运用考核。 二、分析与判断 1、高铁刹车闸片业务再获新突破，有望成为公司新的利润增长点 公司此次获准在北京局动车组的装车考核是继300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片（非燕尾型）获得正式认证证书并实现销售后，在动车组粉末冶金闸片产品认证方面取得的又一次重要进展。公司今年1月份取得2000片（403万）的销售合同，现有产能3万片/年，预计年底可以达到11万片/年。 2、高铁刹车闸片耗材属性，进口替代空间较大 2017年动车组2897列，按照每列车160片，每年更换3次，每片刹车闸片价格2000元计算，目前存量市场为140万片，市场规模28亿元，预计到2020年将达到185万片，市场空间将达到37亿元。从竞争格局看，目前德国克诺尔占据70%以上的市场份额，国内的天宜上佳占据20%，博深工具是行业内为数不多实现真实销售的上市公司。从行业属性来看，高铁刹车闸片有易耗品的行业属性，每年更换3次，需求稳定。我们预计随着博深工具在高铁刹车闸片领域的崛起，将对现有的竞争格局带来明显冲击，未来有望形成克诺尔、天宜上佳、博深工具三足鼎立的格局。假设未来按照1/3的市场份额，博深工具在刹车闸片的市场空间大约在10亿元左右。 3、常州金牛与主业协同效应强，将贡献稳定的现金流 常州金牛在涂附磨具领域实力位居业内前三，2018年承诺净利润为0.975亿元，利润在2018年全部并表，将明显增厚公司业绩，是今年业绩增长的主要来源。近期募投资金新建两条生产线，产能提高50%，预计将为公司提供稳定的现金流。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2018~2020年实现归母净利润分别为1.34、1.92和2.42亿元，对应PE为39、27和22倍，对应EPS分别为0.33、0.46和0.59元，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示 高铁刹车闸片价格下滑；装车试验不及预期；金牛研磨承诺业绩不达预期。 |
