上海环境(601200)2018年一季报点评:运营趋势平稳 新订单充沛确保公司长期发展
【2018-05-07】 1Q18 业绩符合预期 上海环境披露了2018 年1 季度报告，报告期内实现营业收入5.91亿元，同比增长10.4%，归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元，同比下降4.72%。公司一季度运营趋势平稳，停产检修恢复正常，加上去年未停产检修的高基数，一定程度上导致了一季度的利润的负增长。公司1 季度签订大体量订单，我们认为其为公司长期稳定发展提供了坚实基础，我们依然坚定看好公司作为优质环保运营类企业的前景，去年4 季度非正常的厂房的集中检修将在今年得到缓解平滑，长期来看公司实现稳定增长的前景较为确定。 发展趋势 经营数据稳定增长，恢复正常检修和非经常收益减少拉低利润增速。公司 2018 年 1 季度累计发电量 55799.04 万度，上网电量47069.86 万度，同比分别增加了31.3%和33%。公司2017 年第1季度污水处理总量为15527.8 万吨，同比增加4.8%。发电量的增长主要因为垃圾热值的增加和生产效率的有效提升。但公司经营成本同比增加了22%，主要因为公司垃圾焚烧厂去年前三季度没能进行正常的停产检修，今年一季度开始恢复正常的错峰检修，导致检修成本提升。同时，去年较高的增值税退税基数也导致今年整体利润体量的下降。 1 季度签订众多订单，在建项目19 年进入投产高峰，保证长期运营利润增长。公司2018 年1 季度陆续签订了奉化25 亿，宜宾40亿投资项目，整体投资额超过过去2 年整体投资额。其中奉化1200吨/天垃圾焚烧和600 吨/天渗滤液处置项目已明确披露。公司收购了南充6.6 万吨危废项目，2+4 战略外延迈出新一步。在建项目太原，洛阳，威海和蒙城项目，合计5050 吨/天产能，将在18 年底到19 年陆续投产，将公司固废产能扩充近50%，公司19 年存量项目的投产高峰将式公司长期运营利润增长得到有力保证。 盈利预测 我们维持2018/19e 盈利预测5.93/7.43 亿元不变。 估值与建议 公司当前股价对应18/19 年21.1/16.9 倍P/E。维持推荐评级和目标价26.4 元，对应18/19 年31/25 倍P/E，对比当前有48%空间。 风险 政策风险，在手项目推进不及预期。 |
