山西焦化(600740)煤焦化一体 转型升级 绿色发展
【2018-07-30】 依托集团资源，毗邻下游钢厂。公司位于山西省临汾，我国炼焦煤资源64%分布于山西，临汾是重要优质主焦煤基地；毗邻河北、河南、内蒙等钢铁产能大省。依托山西焦煤的煤炭资源可以实现原料质量和成本控制，借助铁路资源以较低成本扩大运输半径。 稳焦兴化，环保升级。焦化产业是公司的主营业务，焦化产能先进，6座6米焦炉，产品以准一级焦为主，售价较高；化产利用方面拥有煤气制甲醇35.7万吨、粗苯精制10万吨、炭黑8万吨，受限产影响17年略有亏损，随着产能利用率上升及油价上涨，化产回收板块仍有增长潜力；在环保方面公司加大投入，努力实现绿色发展；同时发展新型煤化工产业（60万吨烯烃，在建），将成为公司未来业绩增长点。 环保政策趋严，公司受影响有限。从整个焦化行业看，仍以4.3米及以下的炉型为主，产能主要分布在华北地区，独立焦化厂占比73%，行业集中度较低（产能规模200万吨及以上企业仅90多家），独立焦化厂干熄焦占比仅为16%，环保形势较为严峻。从前两年环保限产结果看，2016年以来，“2+26”、江苏以及其他地区焦化产量下降，汾渭平原产量有增长。随着《打赢蓝天保卫战三年行动计划》环保限产由“2+26”城市扩展到汾渭平原11城市，或对汾渭平原焦化产能利用影响较大。但由于公司大力推进环保改造，2017年已经受到限产影响，产能利用率仅72%（上市公司中产能利用率偏低），预计今年对公司影响小于去年。在政策影响下，下半年焦炭价格中枢或将抬升。 股权投资，收益稳定。山西焦化收购中煤华晋49%股份，中煤华晋主营煤炭开采、加工、销售，现有煤矿3座，分别为王家岭煤矿、崖坪煤矿和韩咀煤矿，总产能1,020万吨/年。三座煤矿均为新建煤矿，机械化程度高，生产成本为140元/吨左右，预测中煤华晋2018-2020年每年归母净利润分别为23.56、25.61、25.61亿元，公司投资收益稳定。 |
