广州酒家(603043)2018年半年报点评:产能、渠道扩充 食品制造助业绩大增
【2018-09-06】 业绩增长可观，食品制造贡献稳定 上半年公司实现营收7.91亿元，同比增15.14%，归母净利5835.36万元，同比增长42.09%，Q2延续Q1强劲增长势头，维持增速稳定，报告期毛利率同比提升0.97pct，经营稳定向好。销售及管理费用率有所提高，主要系规模扩大，人力及租金成本上扬所致，报告期内通过现金管理增加了利息收入。上半年，公司食品制造业务实现营业收入4.78亿元，同比增长超20%，为贡献主力。 速冻及年货快增，餐饮稳增，月饼保障下半年业绩 上半年食品制造业务业绩大增，主要系速冻产品及年货产品的快速增长，餐饮业务维持稳定，实现营收2.96亿元，同比增6%，次新店服务不断提升、产品优化，同样取得增长。公司主要食品月饼具季节属性，业绩主要体现在三季度，从往年看，月饼业务贡献公司食品制造板块超50%的营收，且2017年毛利率高达61.52%，高于食品制造业务总体的49.56%，盈利能力强。下半年月饼业务发力接棒，有望继续助力业绩增长，全年维持上半年较高增长的确定性高。 促研发提产能扩渠道，老字号全面转型升级 报告期内，公司大力推进技术研发，与高校合设产学研基地，新增3项发明专利、2项外观设计和1项实用新型专利，利口福广式点心速冻产业化及加工技术等多种技术获奖；公司过去几年产能利用率接近100%，市场需求充分但受制产能问题，报告期内，速冻车间新增生产线产能得到释放，技术升级改造完成。月饼车间生产设备完成扩展，并新增一条生产线。且公司新设粮丰园公司弥补短期产能缺口；渠道方面，公司重点开拓深圳等周边主要城市，目前结合了全国重点城市及新设工厂的区域，重点布局；公司在梅州和湘潭设立食品基地，培育产品如腊味、面点、酥饼等进展顺利，目前已拥有覆盖珠三角地区的饼屋门店超190家。 投资建议：我们认为公司半年报业绩符合预期，上半年净利大增 主要系食品制造中的速冻产品大增，且老牌餐饮业务稳定增长，叠加下半年公司盈利能力最强的月饼业务开始发力，以及报告期内研发成果突出、新增产能逐渐释放、渠道及市场拓展顺利，预计下半年及未来两年有望保持增势。 预计2018-2020年EPS分别为1.13、1.31、1.54元，目前股价对应PE分别为24X、21X、18X，首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示：新产品培育不及预期；食品安全问题；渠道拓展不及预期。 |
