建发股份(600153)2018年半年报点评:18H1利润同比增长27％ 房地产有望加速释放利润
【2018-08-29】 事件/新闻：公司发布半年报，实现营业收入1155.80 亿元，同比增长26.13%；归母净利润11.86 亿元，同比增长26.94%；扣非归母净利润9.69 亿元，同比增长32.80%。最终实现基本每股收益0.42 元，加权平均ROE 为4.9%，同比增加0.64 个百分点,业绩基本符合预期。 大宗供应链业务增长27.58%，继续保持高增速。大宗商品供应链运营业务贡献了94.39%的收入和64.72%的毛利，大宗商品市场受益于外贸和直接投资活动的拉动，呈现温和上涨态势。报告期RJ/CRB 商品价格指数均值为197.63，同比增长7%。公司主要货种金属材料、矿产品、浆纸均交易活跃，保障了公司延续之前的高速增长，实现供应链运营收入1074.33亿，同比增长27.58%，符合我们的预期。 地产业务扩张趋势明显，下半年或迎来爆发。报告期内房地产开发业务贡献了35.28%的收入和5.61%的毛利。公司围绕“去库存+促签约+冲目标”抓库存去化，当期实现权益销售金额271.4 亿元，同比增长74.39%，销售规模达到历史新高，售房款净增加144.58 亿元，同比大增113.96%。地产业务扩张趋势明显，报告期内拿地216.15 万平方米，同比增长37.58%，期末权益口径下土地储备面积达到1624.4 万平米，同比增长37.58%。公司提高了房地产项目周转率，业务结算达到两年以内，今年下半年随着16 年收入大幅结转，将大幅贡献利润，19 年和20 年利润也将随着房产交付而大幅提升，具有很高的向上弹性。 大宗商品供应链运营市场容量巨大，一级土地开发预期催化业绩弹性。我们看好大宗供应链行业规模效应和专业化经营需求驱动集中度进一步提升，公司作为龙头企业竞争力持续优化，未来供应链业务长期保持两位数以上增速。公司截至报告期末，公司一级土地开发业务尚余土地面积37.25 万平方米，对应的规划计容建筑面积为119.48 万平方米，与17年末持平，这部分资产未在表内体现，具有很强的业绩预期差。 维持盈利预测，维持“买入”评级。大宗市场景气度继续高涨，同时公司房地产业务如我们此前预测加速确认收入利润，我们暂时维持18/19 预测，新增20 年预测，预计2018 年-2020 年归母净利润分别为39.87 亿元、45.44 亿元、48.47 亿元，对应现股价PE 分别为6倍、5 倍、5 倍，股价超跌，估值处于低位，维持“买入”评级。 风险提示：房地产确认收益不及预期。 |
